业绩简评
　　2026年8月19日晚，公司发布26年半年报。26H1实现收入6.17亿元（+24%）；其中产品收入（司普奇拜单抗）3.93亿元（+ 132%），合作收入2.24亿元。其他收入17.06亿元（主要系Gilead收购Ouro支付的首付款）。利润12.18亿元，经调整利润12.43亿元，较上年同期亏损0.79亿元大幅扭亏。截至6月底，现金储备合计32.42亿元，资金储备充足。
　　经营分析
　　医保元年核心产品司普奇拜单抗快速放量。司普奇拜单抗成人中重度AD、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节性过敏性鼻炎三项适应症26年均已纳入医保，7月纳入2026年版国家基本药物目录，有望加快下沉县域及基层医疗市场。截至6月底，商业化团队近500人，覆盖超1600家医院和260多个城市，后续有望持续快速放量。
　　海外BD价值持续兑现，推动NewCo合作闭环。26H1确认合作收入约2.2亿元（主要系AZ支付的CMG901里程碑付款）；Newco公司Ouro被Gilead收购后，收到2.57亿美元首付款，并确认Ouro股权处置税前收益约16.8亿元，此外，公司仍有权获得最高约7000万美元并购里程碑，以及原授权协议项下最高6.1亿美元研发及商业化里程碑和高个位数至中双位数销售分成，后续Gilead将开展多个注册性临床，CM336全球开发价值有望持续释放。
　　在研管线稳步推进，CM512 CRSwNPII期达到主要终点，CLDN18.2 ADC 1L胃癌III期推进中。CM512治疗CRSwNPII期研究达到全部临床终点，并纳入突破性疗法，III期临床启动中；CMG9012L及以上胃癌全球III期研究取得积极顶线结果，1L胃癌全球III期快速推进，AZ预期峰值30-50亿美金；CM336治疗复发或难治性AL纳入突破性疗法，联合CM313治疗MMIII期IND获受理；CM518D1已进入I期剂量扩展阶段，并完成II期首例患者入组。
　　拟启动回A计划，有望拓宽融资渠道。8月19日，公司董事会已审议通过拟发行人民币普通股并于上交所科创板上市的初步方案。若顺利落地，有望为创新管线研发、商业化扩张及产能建设提供长期资金支持，进一步增强境内投资者覆盖。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预测公司2026-2028年收入分别为28.71/25.54/29.94亿元，同比+300.8%/-11.03%/+17.22%；净利润10.75/4.05/6.00亿元，对应EPS分别为3.60/1.36/2.01元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期风险，研发进度不及预期，新药研发失败风险