宏观经济内需偏弱运行，稳增长加码窗口趋近——兼评7月经济数据：2026年7月工业增加值同比4.5%（预期4.8%），社零同比0.6%（预期1.3%），服务零售额累计同比5.0%，固定资产投资累计同比-6.7%（预期-5.7%）。生产端：地缘冲突反复叠加高温多雨天气扰动，工业与服务业边际走弱。固投端：三大分项跌幅扩大，“六张网”和政策性金融工具或加快投放。消费：社零当月同比低位运行，服务消费好于商品消费。内需偏弱运行，稳增长加码窗口趋近。7月经济基本面延续“AI外需增长强劲、内需投资消费疲弱”的特征，结构分化的现象仍趋扩散，但对权益市场或不构成约束：若8月、9月增长动能未有改善，或连续2个季度GDP同比增速低于目标区间（4.5%-5.0%），则9月有望出台一定力度的逆周期调节政策，市场或博弈政策驱动行情；反之，则全年经济V型走势亦有利于市场温和回升。目前来看后者概率可能略大，短期权益市场或延续科技占优格局，若后续K型分化边际收敛，内需资产的赔率可能小幅上升。
　　风险提示：国内政策不及预期，地缘政治反复超预期，美国经济超预期衰退。
　　固定收益内需走弱，宽松窗口或渐近——2026年7月经济数据点评：供需两端延续回落，内需增长动能减弱，物价同步走弱。二季度以来的减速趋势在三季度初仍在延续。7月出口和高技术制造维持较高增速，但尚未带动传统部门、居民消费和民间投资广泛修复，“外需强、内需弱，新动能强、传统部门弱”的K型分化进一步加深。价格端，7月物价走弱，名义增长修复的斜率可能放缓；金融端，7月人民币贷款负增，社融则更多依靠政府债和企业债支撑，宽货币向宽信用的传导仍不顺畅。对债市而言，弱内需、低融资需求和政策加力预期仍构成顺风，下半年政策利率存在下调的可能。我们预计三季度10Y国债收益率跌破1.70%，30Y国债收益率走向2.0%。我们建议重点关注20Y及以上国债和地方债之大机会，资金或填平价值洼地，中短债机会有限。
　　风险提示：财政政策超预期发力，导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等。
　　建筑建材/机械/地产宇树科技上市，产业量产或至——从宇树科技看人形机器人本体厂演进：宇树科技：A股人形机器人第一股，有望加速主机厂重新定价进程。四足起家拓展人形，收入利润高速增长，人形机器人已成为第一大业务。2025年公司实现营收16.99亿元、扣非归母净利润5.91亿元，分别同增332.64%/652.78%。核心零部件高度自研构筑成本优势，“小脑”领先、“大脑”加速布局，产业生态持续延伸。本次发行募集资金净额59.17亿元，战略配售占比20%，DeepSeek等头部产业资本深度参与。我们认为，宇树科技在产品及商业化方面具备先发优势，其IPO上市以及后续更多国产主机厂资本化进程有望带动整个板块重新定价。
　　风险提示：人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；产业政策风险。
　　建筑建材/机械/地产主流房企积极拿地，关注地产配置价值——房地产行业周报：本周房地产（申万）上升1.8%。数据跟踪：新房：本周42个重点城市新房合计成交124万平米，环比上升0.2%。二手房：本周21个重点城市二手房合计成交186万平米，环比上升6.2%。政策方面，四川印发《四川省城市更新“十五五”规划》，实施城镇危旧房改造约6万套，改造老旧小区8000个，既有住宅加装电梯1.5万部等目标。土地市场方面，大连甘井子区两宗地块溢价率分别达36.6%和33.7%，大连中山东港K03-1地块溢价17.8%刷新区域近三年楼面价新高；绿城以11.5亿元竞得沈阳文化路南地块，溢价率21.79%；北京3宗涉宅用地总成交价137.65亿元，其中招商蛇口历经216轮以15.04亿元竞得石景山苹果园地块，溢价率23.48%，金茂97.61亿元摘得海淀四季青地块，溢价率14.10%；美的置业3.7亿元竞得昆明盘龙区地块。我们认为，2026年，三大趋势值得期待：1）房地产调整有望进入尾声。2）“好房子”结构性机会。3）香港楼市复苏延续。
　　风险提示：房地产量价超预期下行、房地产融资资金趋紧、房地产政策不及预期。
　　北交所2026北京世界机器人大会即将召开，软件大脑与场景落地有望成为产业主线——北交所科技成长产业跟踪第八十八期：2026北京世界机器人大会WRC（World Robot Conference）将于2026年8月19日-8月23日在北京北人亦创国际会展中心召开，大会以“共育新质生产力、共享智能新未来”为主题，60余家企业首次亮相，50余款新品将首发登场。根据中商产业研究院预测，在广义口径下,中国具身智能市场2026年预计将突破1万亿元。北交所涵盖15家人形机器人产业链企业，随着人形机器人商业化逐渐推进，前瞻布局相关产品的北交所公司有望获得业务端的新成长点。本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值-2.66%。
　　风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险
　　传媒腾讯控股(00700.HK)——AI资本开支加码，主业保持稳健增长：公司2026Q2实现营收2048亿元，yoy+11%，Non-IFRS归母净利