投资要点：
　　宏观经济美国通胀温和回落,国内物价温和——宏观周报：本周海外资产结构分化、整体高位震荡。美国通胀温和回落，加息路径或进一步缓和。国内方面，本周公布的7月金融数据偏弱。从基本面来看，经济修复仍然偏弱。7月制造业PMI回落至荣枯线以下，显示企业生产和市场需求仍偏弱；房地产销售和投资恢复仍较缓慢，传统投资需求尚未明显改善。同时，部分行业仍存在供给竞争加剧、盈利能力下降的问题，政策端持续强调治理“内卷式”竞争，有助于改善产业盈利环境。市场关注方向方面，AI盈利兑现、地缘资源对冲与风险偏好修复三条方向或值得关注，并留意杰克逊霍尔年会对利率路径的指引。高频数据方面，本周煤炭价格表现较强，钢铁产业链边际企稳，建材内部分化；外购仔猪养殖利润有所好转，菜价维持向好态势，白酒价格继续下行；全国迁徙规模指数进一步上升，显示暑运期间居民出行活跃度提高；海运物流走弱，中国沿海散货运输综合指数和波罗的海干散货指数均有所回落；有色金属库存多数去化，铜、铝、锌、铅和锡库存均有不同程度去化。价格端分化，金银价格上涨，铜铝价格下跌；油价上涨，化工品价格整体回升。
　　风险提示：地缘冲突风险；贸易摩擦与海外政策风险；国内宏观经济和市场走势存在不可预测性；AI资本开支回报低于预期
　　传媒模型+Harness迭代强化Agent能力——传媒互联网行业周报：智谱发布GLM5.3，通过后训练Scaling提高模型智能上界，相比前代，GLM-5.3新能力包括：1）更强的编程能力。2）网络安全能力。3）后训练Scaling。4）开源。DeepSeek也发布DeepSeekV4Pro正式版：Agent能力大幅提升，原生支持OpenAIResponsesAPI格式，并针对性适配Codex。定价较低，空闲时段输入4.5元/百万tokens，输出13.5元/百万tokens，缓存命中输入0.15元/百万tokens。此外，DeepSeek Harness开发者预览版（v0.1版本）面向全球Harness开发者开放测试，并同步以MIT协议开放源代码。其采用插件式开放架构来构建Agent Harness：模型、工具、技能、会话、沙箱、存储、循环、调度、UI等所有Agent能力均由插件组合而成，可自由替换、灵活重组。我们认为全球模型能力的加速迭代，及Harness层的优化开发，纯粹的“模型竞争”或将逐渐深化转向更多元的“生态竞争”，能够吸引更多开发者构建插件和Skill的平台或将更有机会成为Agent时代的入口。我们建议继续关注国产大模型的智能和商业化能力的持续强化，以及产品落地且有收入结构的应用方向，包括Agent、AI剧、电影等，且关注对算力和Token运营业务做积极尝试的公司。
　　风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。