【事件】
　　8月17日，国家发展改革委、国家能源局公开发布《石油天然气发展“十五五”规划》。规划锚定保障能源安全与绿色低碳发展两大任务，提出到2030年逐步建成现代油气产业体系，实现能源安全保障能力、国际合作水平、绿色低碳转型成效、科技创新实力、油气市场活力“五个持续提升”。
　　规划提出的核心量化目标包括：到2030年，国内油气供应量达到4.4亿吨油当量；“十五五”期间新增油气长输管道2万公里，全国油气长输管网规模达到22万公里；天然气储备规模占全国消费比重超过13%；LNG接收站接卸能力达到2亿吨/年；陆上管道进口天然气能力达到1140亿立方米/年；CCS/CCUS年注入二氧化碳达到1000万吨；确保石油储量接替率保持1以上，天然气储量接替率力争更高。
　　同日，国家统计局发布《2026年7月份能源生产情况》。7月规上工业原煤产量3.4亿吨，同比-10.1%，1-7月产量27.0亿吨，同比-2.9%；原油产量1827万吨，同比+0.8%，较6月-0.5%实现由降转增，1-7月产量12769万吨，同比+0.9%；原油加工量5311万吨，同比-15.8%，降幅较6月收窄1.9个百分点，1-7月加工量39696万吨，同比-6.5%；天然气产量214亿立方米，同比-0.9%，1-7月产量1543亿立方米，同比+1.2%；发电量9439亿千瓦时，同比-0.1%，1-7月发电量56985亿千瓦时，同比+3.0%。
　　【点评观点】
　　"稳油增气"从政策目标走向月度验证，上游资本开支与工作量预期进一步强化
　　本次规划的主线非常清晰，即以国内供给能力提升为核心抓手，到2030年实现4.4亿吨油当量国内供应，并用储量接替率、七大战略基地、海洋油气再提升工程来保障目标落地。从7月数据看，原油产量同比+0.8%、较6月由降转增，同时石油和天然气开采业增加值+6.1%，说明“稳油”并非停留在中长期表述，而是已在当期生产端体现出韧性。
　　对产业链的含义是：上游“三桶油”仍将维持较高强度勘探开发投入，海域、深层/超深层及非常规资源将成为未来几年工作量的主要增量来源。尤其规划明确提出海洋油气产量当量达亿吨级方向、并持续推进渤海、东海、南海开发，这意味着海洋油气相关资产的确定性高于下游炼化。
　　天然气“供储运销”一体化建设提速，中游储运、调峰与价改是中长期增量方向
　　规划并不只强调产量，更强调系统能力建设：到2030年全国油气长输管网规模达到22万公里，较“十五五”新增2万公里；天然气储备规模占全国消费比重超过13%；LNG接收站接卸能力达到2亿吨/年；陆上管道进口天然气能力达到1140亿立方米/年。这意味着未来油气行业投资重点将从单纯扩张资源量，进一步延伸到管网互联互通、LNG外输配套、储气调峰设施建设。
　　从7月数据看，天然气月度产量虽同比-0.9%，但1-7月仍同比+1.2%，与规划“稳增”的表述一致。更重要的是，在7月发电结构中，火电走弱而水电、风电、光伏表现偏强，说明电力系统正在加速向新能源占比提升演进；在此背景下，天然气的角色更偏向顶峰、应急与调峰，其系统价值高于单纯电量增长。规划同时提出推动气电联营、气电与新能源联营，以及城镇燃气领域的整合重组和上下游价格联动，这将有利于提升中游与终端环节的盈利稳定性，但受益节奏仍取决于具体项目落地和价改推进速度。
　　7月能源生产呈现“煤弱、油稳、炼化弱、电力结构分化”，资源品机会优于加工环节
　　7月原煤产量同比-10.1%，同时煤炭开采和洗选业增加值-10.8%，两项数据相互印证，说明煤炭供给收缩并非单一统计扰动，而是供给端硬约束的持续体现。在需求端，7月总发电量仅-0.1%，其中火电-3.5%、水电+6.7%、风电+4.5%，说明丰水期与新能源修复对火电形成了阶段性挤出，短期电煤需求受到抑制。因此，煤炭板块的逻辑更偏向供给收敛带来的价格中枢韧性与高股息防御属性，而不是短期需求共振式上行。
　　另一端，原油加工量同比-15.8%，尽管较6月收窄1.9个百分点，但仍明显偏弱，反映炼化链条仍面临成品油需求承压与产能调整双重压力。这与规划提出的石油消费达峰、炼化减量置换以及“油转化/油转特/油转材”方向相互对应，意味着中长期炼化行业的投资逻辑将从规模扩张切换至结构升级。因而当前阶段，资源端上游与具备高分红属性的煤企，景气与估值匹配度优于炼化加工主体。
　　投资建议：优先配置上游油气与高股息煤炭公司
　　1）中国海洋石油（0883.HK）：规划中“海洋油气再提升”最直接受益标的，纯上游属性突出，对产量增长和油价中枢更敏感；在港股央企资源股中兼具景气和估值性价比。
　　2）中国石油股份（0857.HK）：受益于七大战略保障基地中的陆上资源开发、天然气增产以及管道与储运体系完善；兼具上游增储上产与天然气业务支撑。
　　3）中国神华（1088.HK）：7月原煤产量-10.1%强化供给约束逻辑，公司具备煤电运一体化和高股息属性，在煤价中枢韧性背景下防御性突出。
　　4）兖矿能源（1171.HK）/中煤能源（1898.HK）：受益于煤炭供给弹性收敛与煤化工协同，前者偏价格弹性，后者偏