基本面：海绵钛单项冠军。公司2006年成立，总部位于辽宁朝阳，深耕高端海绵钛产品十余年，已成为国内领先、国际一流的高端海绵钛生产基地之一，是中国钛行业产业链核心成员之一。公司获首批制造业单项冠军培育企业等5项国家级荣誉，公司生产的小粒度海绵钛系行业内唯一“制造业单项冠军产品”。目前公司高端海绵钛产品广泛应用于国内航空航天、国防军工等领域，包括长征系列火箭、新型战机、舰船、国产大飞机、航空发动机等。坚持自主研发，拳头产品水平国际领先。海绵钛是实现战略性新兴产业创新驱动发展的重要物质基础，是支撑和保障航空航天、国防军工、舰船装备和海洋工程、核电等领域高端应用的关键核心原材料和重大战略需要的关键保障原材料。公司十余年始终坚持技术创新并保持产品领先，为我国下游高端钛合金产品的稳定生产提供了坚实的基础，亦可为我国国防军工产品、航空发动机和国产大飞机的生产提供稳定、可靠的原材料供应。国内海绵钛重要供应商，高端小粒度海绵钛全球市占率第一。公司是《海绵钛》（GB/T 2524-2019）等9个海绵钛行业相关国家标准编制的重要参与单位，是国内主要航空航天、国防军工等领域钛材生产企业的重要供应商，是唯一一家在2022-2024年连续三年同时被西部超导、宝钛股份、西部材料评为优秀供应商的海绵钛企业，也是中科院金属研究所、西北有色金属研究院、北京航材院等业内顶尖科研院所的核心海绵钛供应商。公司核心产品已获得国际高端钛材客户认可，产品销售到全球十余个国家和地区。根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会出具的《证明》（中色协钛锆铪分会[2022]10号），2021年公司高端小粒度海绵钛系列产品在国内同类产品市场占有率和全球市场占有率均排名行业内第一。营收相对平稳，原材料价格下降及生产效率提升致盈利能力提升。2025年实现营收16.84亿元，近3年CAGR为+0.00%；2025年实现归母净利润为1.96亿元，近3年CAGR为+23.44%。2025年毛利率18.2%，较2024年增加4.27pct；净利率11.66%，较2024年增加2.87pct。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售，申购日期2026年8月19日，申购代码“920071”。初始发行规模4500万股，占发行后公司总股本的17.65%（超配行使前），预计募资4.37亿元，发行后公司总市值24.79亿元。新股发行价格9.72元/股，发行PE(TTM)为11.53倍，可比上市公司PE（TTM）中值为42.72倍。网上顶格申购需冻结资金1530.9万元，网下战略配售共引入战投7名，包括5家产业资本，1家员工持股计划，1家保荐券商跟投。
　　行业情况：海绵钛产业链上游为用来制备海绵钛的钛矿资源，中游为海绵钛的生产，下游为对海绵钛再加工形成的钛材行业，并最终应用于航空航天、舰船、化工、消费电子等行业。下游高端钛材需求持续扩容，带动上游海绵钛市场规模稳步增长。近年来，随着全球宏观经济变动和当前国际经济政治格局复杂多变，“十四五”规划和军队现代化建设进入加速期，军工装备等高端领域用钛大幅提升，钛材行业在稳固扩大传统市场的同时，加速拓展在高新领域的应用，传统化工行业用钛量稳步增长，航空航天、船舶与海洋工程、医疗用钛、消费电子等领域继续保持高速增长从而推动我国钛材的需求量持续快速增长。根据2018-2024年《中国钛工业发展报告》，2018年至2024年间国内钛材消费量由5.7万吨持续增长至15.1万吨，年均复合增速达到17.63%。根据头豹研究院数据，2022年我国海绵钛市场规模达113.26亿元，预计未来五年海绵钛的市场规模将增长至291.3亿元。钛合金系人形机器人轻量化的首选材料，通过3D打印突破加工限制。钛合金凭借“高强度、重量比”的性能，成为人形机器人轻量化的首选材料。其密度仅为钢的60%，却可实现同等结构强度，直接降低关节负载30%以上；同时具备卓越的耐腐蚀性、宽温域适应性及生物相容性，覆盖工业、医疗、特种场景全维度需求。常见的Ti-6A1-4V合金拉伸强度可达约1000-1190MPa，而常用的6061-T6铝合金仅约310MPa，不锈钢（304）极限强度约520MPa。由此钛合金具有极高的比强度，能在减轻重量的同时保证结构强度。当前主流应用的TC4（a+B型）等型号，已通过3D打印工艺实现复杂构件一体化成型，突破传统加工限制。国内外多款人形机器人开始运用，市场规模增长潜力较高。以特斯拉Optimus为例，其钛合金用量从Gen2的1.2kg提升至Gen3的4.5kg，占整机材料成本比重从7%增至19%。目前特斯拉Optimus Gen3的髋膝关节采用Ti-6A1-4V齿轮组件，结合3D打印的空心结构设计，使单个关节零件重量减轻约40%，而且疲劳寿命是传统不锈钢的3倍。国内外人形机器人（UBTECHWalker X）的关节也开始使用医疗级钛合金，通过200万次循环测试并计划量产。波士顿动力Atlas V11的脊柱支撑架采用网状钛合金框架，在保持25kg负载能力下，将整体刚性提升18%。宝钛股份与哈尔滨工业大学联合开发的梯度多孔钛合金材料，可将能量吸收效率提高32%，已进入智元机器人样机验证阶段。预计全球人形机器人用钛合金市场规模未来具有