基本面：公司成立于2001年，总部位于浙江省杭州市，是国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业，专注于水性功能材料的研究、开发和应用。技术创新能力强，部分产品达国际先进水平。公司已获20项浙江省科技厅认证的创新产品及科技成果，主持或参与起草12项国家标准、行业标准或团体标准，被认定为浙江省第一批制造业单项冠军企业；截至目前，公司拥有境内专利38项，其中发明专利24项，以及1项境外专利。公司核心产品具有创新性、领先性，根据相关科学技术成果鉴定证书，公司的即干型热升华转印数码纸基功能膜、装饰纸用高性能水性印刷墨的制备关键技术及产业化被认定为国际先进；热粘性快干型热升华转印纸基数码膜、高耐晒水性印刷油墨、珠光亮彩水性印刷油墨被认定为国内领先。核心产品具有领先的市场地位和市场影响力。①数码纸基新材料：公司是数码纸基新材料领域的主要生产厂商，以高克重产品（60g/㎡以上）为主；根据中国造纸学会特纸委出具的说明推算，公司高克重产品市场占有率达到30%以上，在高克重领域行业地位突出。②水性墨材料：公司的水性墨材料主要为装饰纸水性印刷墨，根据中国日用化工协会证明，2024年公司在国内装饰纸水性印刷墨领域市场占有率排名第一，为细分领域龙头企业，具有广泛的行业影响力。营收稳步增长。2025年实现营收5.99亿元，近3年CAGR为+8.93%；2025年实现归母净利润为6988.11万元，近3年CAGR为-9.39%。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，含战略配售及超额配售，申购日期2026年8月17日，申购代码“920288”。初始发行规模1788万股，占发行后公司总股本的24.53%（超配行使前），预计募资2.25亿元，发行后公司总市值9.5亿元。新股发行价格12.57元/股，发行PE(TTM)为12.37倍，可比上市公司PE（TTM）中值为28倍。网上顶格申购需冻结资金1123.758万元，网下战略配售共引入战投2名，包括1家员工持股计划，1家券商。
　　行业情况：数码纸基新材料属于工业用特种纸，主要应用于纺织服装、工艺品以及户外广告的印花，其中纺织服装印花是数码纸基新材料目前的主要应用领域。数码印花占纺织服装印花市场比重逐步提高。根据中国印染行业协会的数据，我国纺织服装领域数码印花产量占比由2015年的2.1%大幅提高至2023年的18.2%，数码印花产量规模由2015年的4亿米增长到2023年的37亿米，CAGR高达32.06%。数码印花技术的核心承印材料转印纸市场需求呈增长的态势。伴随数码印花的蓬勃发展和广泛应用，根据中国造纸学会特纸委数据，2015-2025年中国热转印纸的产量由15.5万吨左右增长至40.0万吨左右，CAGR为9.94%，市场规模增速较快。根据中国造纸学会特纸委数据，2026年至2030年，热转印纸预计将保持每年15%的增速增长，2030年市场规模预计约为80万吨。数码印花成本持续下降，渗透率有望持续提升。根据中国印染行业协会的相关报告，2007-2023年，数码转移印花加工费下降90%以上，到2023年，数码转移印花的加工成本在2元/米左右，已与传统印花成本较为接近。
　　申购分析意见：公司系水性功能材料“小巨人”和制造业单项冠军企业，市场地位领先，其中，公司在数码纸基新材料高克重产品市占率达30%以上，在国内装饰纸水性印刷墨领域市占率排名第一。公司募投扩产能，有望受益于数码纸基和食品包装材料的市场需求增长。首发博弈面来看，公司首发估值低，可流通比例低，无老股，建议积极参与。
　　风险因素：1）原材料价格波动风险；2）市场竞争加剧风险；3）下游市场需求波动风险；4）国际地缘政治冲突风险等。