基本面：固化涂料“小巨人”。公司1996年成立，总部位于湖南长沙，主要从事紫外光（UV）固化涂料和PUR热熔胶的研发、生产和销售，产品主要应用于PVC地板、木器、PVC封边条等轻工产品的表面涂装和粘合，同时，公司积极拓展产品在消费、汽车领域的应用。产品矩阵丰富多元，核心产品性能领先。公司深耕UV涂料行业近二十年，已经发展成为PVC地板用UV涂料行业内领先企业。UV固化涂料方面，公司产品耐磨、耐刮等关键性能指标良好。PUR热熔胶方面，公司产品品种型号齐全，能从容应对环境温度10度到40度、空气湿度30%-90%的施工条件。公司是国家高新技术企业、国家级专精特新小巨人企业。公司“湘恒兴”品牌为湖南省知名商标，2022年“PVC（石木塑胶）紫外光固化涂料”获评国家工业和信息化部第七批制造业单项冠军产品，2024年公司获评湖南省原材料工业“三品”标杆企业，2025年公司获得第十四届中国创新创业大赛现代石化专业赛团队组二等奖。研发平台体系完善，产学研协同赋能工艺技术迭代。公司拥有湖南省企业技术中心、湖南省PVC（石木塑胶）紫外光固化涂料中试平台等省级研发平台，配备了国内外先进研发及检测设备，可满足多数研发方向的研发设备需求。此外，公司先后与多所知名高校建立了紧密的合作关系，为湖南师范大学环保型UV固化涂料及新型胶粘剂产学研合作示范基地。公司目前已经取得专利18项，其中，发明专利16项。营收平稳增长，PUR热熔胶毛利率下滑影响整体毛利率。2025年实现营收8.14亿元，近3年CAGR为+3.85%；2025年实现归母净利润为1.11亿元，近3年CAGR为0.85%。2025年毛利率35.46%，较2024年减少1.38pct，主要原因为受市场竞争的影响，PUR热熔胶产品销售数量及销售均价有所下滑，毛利率有所下滑；净利率13.59%，较2024年增加0.68pct。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售，申购日期2026年8月5日，申购代码“920107”。初始发行规模2097万股，占发行后公司总股本的25%（超配行使前），预计募资3.36亿元，发行后公司总市值13.44亿元。新股发行价格16.02元/股，发行PE(TTM)为11.93倍，可比上市公司PE（TTM）中值为42.53倍。网上顶格申购需冻结资金1511.65万元，网下战略配售共引入战投2名，包括1家员工持股计划，1家保荐券商跟投。
　　行业情况：UV固化涂料主要由低聚物、单体、光引发剂和助剂混合而成，上游主要为化学产品，包括各种树脂、助剂等，下游主要用于PVC地板、木器、PVC封边条等行业。环保要求驱动UV涂料产量增长，国内渗透空间较大。2015年《环境保护法》实施后，我国对VOCs减排规模、环保型涂料产品的使用比例等提出明确计划和目标，受此影响，国内UV涂料产量快速增长。中国感光学会辐射固化专业委员会统计数据显示，国内UV涂料产量从2015年的6.82万吨增长至2024年的21.65万吨，复合增长率13.7%。中国涂料工业协会统计数据显示，2023年至2025年，中国涂料工业总产量分别为3577.20万吨、3534.10万吨、3460.20万吨。据此测算，2024年度国内UV涂料占涂料总产量的比例仅为0.6%，占比较低。UV涂料未来仍有较大的发展空间。全球PVC地板仍有较大发展空间，产业转移下中国出口具备优势。PVC地板起源于欧洲，而由美国在20世纪30年代开始工业化生产。凭借绿色环保、坚固耐用、防水防潮、耐火阻燃、安装便利等优势，全球PVC地板市场规模不断增长。根据Statista数据，全球PVC地板市场规模从2016年的202.00亿美元增长至2022年的427.00亿美元，增长111.4%。根据Tarkett集团发布的数据，全球PVC地板等弹性地板市场份额仍远低于瓷砖地板，略高于木质地板，PVC地板仍有较大的发展空间。虽然国内PVC地板市场占有率较低，但在发达国家和地区的人工成本较高等因素影响下，世界PVC地板生产企业不断向发展中国家转移，得益于国内完善的产业链优势和生产成本优势，我国在国际PVC地板贸易的地位不断提升，逐步成为全球主要的PVC地板出口国。
　　申购分析意见：公司主营紫外光（UV）固化涂料和PUR热熔胶，产品主要应用于PVC地板、木器、PVC封边条等轻工产品的表面涂装和粘合，公司也积极拓展其在消费、汽车领域的应用。本次北交所上市，公司募资扩充国内外产能，首发估值低，可流通比例低，无老股，建议积极参与。
　　风险因素：1）主要原材料价格波动的风险；2）国际贸易形势变化的风险；3）市场竞争风险。