深耕化妆品功效原料行业，服务国内知名品牌。公司2015年成立于上海，专业从事化妆品功效原料的研发、生产及销售。公司生产的化妆品功效原料全面覆盖舒缓、祛斑美白、保湿、修护、抗皱以及控油、祛痘等领域，被广泛用于护肤类、面膜类以及洗护类化妆品等终端产品。根据中国香料香精化妆品工业协会2025年8月出具的《2025市场地位声明》，珈凯生物在中国化妆品功效原料市场地位位居前五名。公司核心客户覆盖珀莱雅、福瑞达、水羊股份、欧诗漫、华熙生物、相宜本草、百雀羚、林清轩、巨子生物等国内知名化妆品公司。公司将研发置于战略核心地位，持续开展新产品与新技术的研发迭代。公司自主研发构建了“植物提取平台”以及“生物发酵平台”，同时在生物学领域融合人工智能技术搭建了“AI赋能平台”，能够赋能有效成分挖掘以及分子设计方面的研发工作；此外，公司融合材料科学及基因工程技术，打造了“人造细胞平台”和“3D皮肤平台”，为公司新品的研发创新提供了基于细胞、皮肤模型的仿真测试平台。营收较快增长，净利率稳步提升。2025年实现营收2.63亿元，近3年CAGR为+9.89%；2025年实现归母净利润为6626.93万元，近3年CAGR为+18.09%。2025年毛利率63.99%，较2024年增加0.9pct；净利率25.23%，较2024年增加1.74pct。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，设置战略配售，申购日期2026年7月29日，申购代码“920165”。初始发行规模724.12万股，占发行后公司总股本的15.00%，预计募资1.39亿元，发行后公司总市值9.30亿元。新股发行价格19.26元/股，发行PE(TTM)为13倍，可比上市公司PE（TTM）中值为50倍。网上顶格申购需冻结资金627.49万元，网下战略配售共引入战投2名，包括1家员工持股计划，1家保荐券商跟投。
　　行业情况：国内化妆品功效原料保持稳健增长速度。根据中国香料香精化妆品工业协会发布的《中国化妆品原料发展新路径思考》的数据显示，近年来，中国化妆品原料行业呈现出明显增长的态势，并于2023年达到619.09亿元，预计未来将保持年均5%的复合增长率，将于2030年增至871.12亿元。化妆品行业规模的不断扩大将有效带动功效原料市场需求持续提升。中国特色植物成分逐渐成为化妆品行业原料创新的主要抓手。随着天然、绿色护肤理念的兴起，以及植物原料提取技术的不断发展，依托于植物提取原料的化妆品得到了广大消费者的青睐，对于植物提取类功效产品的需求呈现不断增长的趋势。目前，中国化妆品原料开发应用主要集中在植物原料及生物原料，而在原料生产技术上，天然植物提取技术和生物发酵技术是目前行业主流。近年来，源于中国、兼具文化价值与科技含量的特色植物原料，成为中国化妆品原料开发应用的“主阵地”。
　　申购分析意见：公司深耕化妆品功效原料行业，服务国内知名品牌。公司将研发置于战略核心地位，持续开展新产品与新技术的研发迭代。募集资金将投向年产50吨功能性植物提取物项目，丰富高端产品线。公司首发估值低，可流通比例较低，老股占可流通比例较低，建议积极参与。
　　风险提示：1）市场竞争加剧的风险；2）原材料价格波动的风险；3）技术研发失败的风险等。