基本面：己内酯“小巨人”。公司2014年成立，总部位于湖南岳阳，长期从事己内酯系列产品的技术研发与产业化应用，产品广泛应用于新能源汽车、环保涂料、生物可降解、生物医疗、装备制造等领域。以技术创新为核心驱动力，实现“一突破、两创新”的技术里程碑。公司经过十年技术积累，完成了己内酯从“单体突破”到“衍生物延伸”再到“连续法工艺开发”的技术升级，形成了相对完善的工艺技术体系与装备能力，建成了国内首套“万吨级己内酯系列产品连续化”生产线，实现了生产技术与装备的独立创新。同时，作为国内己内酯行业的参与者，公司率先打破国外技术垄断，实现己内酯的国产化，并始终致力于助力国内己内酯产业的持续发展，积极支持下游产业向高性能方向转型升级。为巩固先发优势并应对未来可能加剧的市场竞争，公司不断优化己内酯生产工艺，推动工艺向“降本、提质、增效”方向升级，重点布局“两步法向一步法”工艺创新，致力于提升产品质量。此外，公司正在深化前沿领域的研发创新，聚焦于可降解医疗材料、热塑性聚氨酯材料以及己内酯/戊内酯聚合应用等新兴方向，加速推动技术成果的转化与应用，持续拓宽技术护城河，丰富下游衍生物产品矩阵，保持行业领先地位。形成以己内酯为核心的完整衍生产品体系，客户覆盖国内外知名化工企业。公司以市场需求为导向，聚焦品质优化、节能环保与降本增效，持续改进现有工艺并开发新产品，形成己内酯、聚己内酯、聚己内酯多元醇及特种己内酯改性材料四维产品矩阵，并通过分子量梯度控制、官能团定向改性等工艺创新，衍生开发多个细分牌号，形成多层次产品树体系，覆盖高性能弹性体、生物可降解材料等高端应用场景，契合国家产业政策与新能源汽车、生物降解材料等新兴领域需求。公司客户资源兼具广度与深度，成功进入巴斯夫（BASF）、毕克化学（BYK-ChemieGmbH）、路博润（Lubrizol）、科思创（Covestro）等国际厂商供应链，与万华化学、美瑞新材、海正生材等国内企业长期合作。中国石油和化学工业联合会数据显示，公司产品全球市场占有率从2022年的6.19%提升至2025年的22.96%，国内占有率从35.19%上升至56.40%，已成长为国内规模最大、全球主要的己内酯系列产品供应商。营收高速增长，盈利水平稳中有增。2025年实现营收6.35亿元，近3年CAGR为+49.98%；2025年实现归母净利润为1.22亿元，近3年CAGR为+28.12%。2025年毛利率32.11%，较2024年增加3.51pct；净利率19.18%，较2024年增加1.77pct。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售，申购日期2026年7月22日，申购代码“920258”。初始发行规模4000万股，占发行后公司总股本的10%（超配行使前），预计募资1.79亿元，发行后公司总市值17.92亿元。新股发行价格4.48元/股，发行PE(TTM)为12.85倍，可比上市公司PE（TTM）中值为35.21倍。网上顶格申购需冻结资金806.4万元，网下战略配售共引入战投3名，包括1家员工持股计划，1家国资平台，1家保荐券商跟投。
　　行业情况：下游市场快速发展，己内酯及其衍生物市场需求持续增长。作为高性能化工原材料与功能性材料，己内酯及其衍生物凭借其独特的材料特性，下游应用领域持续扩展，涵盖聚氨酯制品、丙烯酸制品、生物可降解制品、医用材料和助剂类产品等领域。同时，作为高性能聚氨酯材料的关键原材料，其市场需求也将伴随聚氨酯产业技术升级及高性能材料渗透率提升而显著增长。根据《己内酯及下游行业发展现状及机会展望》等行业研究，短期来看，国内己内酯及其衍生物市场空间预计可达20万吨/年。未来，随着国内产能规模化突破及生产工艺优化，己内酯应用成本与市场可及性将进一步改善，驱动行业整体市场空间加速扩容。行业供给高度集中，本土企业实现“填空白”与“补短板”。己内酯的合成过程存在安全控制、精馏纯化以及提高收率等一系列技术难题，其规模化生产工艺的开发难度较大。目前，全球范围内仅聚仁新材、美国英杰维特、日本大赛璐和德国巴斯夫四家企业实现规模化稳定生产，合计设计产能11.5万吨，行业供给高度集中且产能规模有限。同时，长期以来，由于核心技术长期被国外少数企业把控，己内酯系列产品市场主要由海外企业主导，我国一直处于净进口状态，中高端市场高度依赖进口产品，严重制约下游产业发展。近年来，经过多年的发展与积累，国内企业已实现己内酯生产技术突破，填补了国内规模化生产空白，积极布局己内酯相关产业，有力推动己内酯及其衍生材料的产业化进程，在实现差异化经营、各展所长的基础上，共同助力下游行业向高性能方向转型升级。
　　申购分析意见：公司经过十年技术积累，建成国内首套“万吨级己内酯系列产品连续化”生产线，率先打破国外技术垄断，实现己内酯的国产化，2025年全球、国内市占率分别为22.96%、56.40%，已成为国内规模最大、全球主要的己内酯系列产品供应商。本次北交所上市募投扩充己内酯衍生物产能，聚焦高性能聚氨酯制品、丙烯酸光固化制品（3D打印材料）、锂电分散剂等助剂类制品、生物