基本面：公司2004年成立，总部位于浙江绍兴，专业从事电脑刺绣机的研发、生产和销售，系国家专精特新重点“小巨人”企业。技术积累深厚，行业地位突出。公司掌握多项提升电脑刺绣机性能的核心技术，截至2025年末，公司拥有专利379项，其中发明专利90项，牵头或参与制定4项国家标准或行业标准；此外，公司研制的3款产品先后获评浙江省或国内首台（套）产品、装备，公司的“工业刺绣机”获评“第七批制造业单项冠军产品”，公司获评“浙江省‘隐形冠军’培育企业”。公司行业地位突出，根据中国缝制机械协会统计数据，2025年我国电脑刺绣机行业年营业收入约100亿元，公司的市场占有率约为15%。新兴国家市场带动出口高增。公司已形成覆盖国内23个省份及境外56个国家或地区的营销网络，境内市场主要通过代理商覆盖绍兴、潮汕、广州、佛山及南通等纺织服装产业集聚地区；境外市场主要通过品牌商和代理商开展业务，重点市场包括印度、巴基斯坦、土耳其和摩洛哥等国家。2025年，公司境外主营业务收入占比为53.27%，其中印度和巴基斯坦收入占比分别为25.01%和14.19%；根据特易资讯、环球慧思统计数据，2025年公司系印度市场的第二大、巴基斯坦市场的第一大电脑刺绣机供应商。营收和盈利快速增长。2025年实现营收14.83亿元，近3年CAGR为+45.12%；2025年实现归母净利润为22273.99万元，近3年CAGR为+94.53%。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，申购日期2026年8月12日，申购代码“920093”。初始发行规模3600万股，占发行后总股本的25.53%，预计募资5.17亿元，发行后总市值20.23亿元。新股发行价格14.35元/股，发行PE(TTM)为7.86倍，可比上市公司PE（TTM）中值为24倍。网上顶格申购需冻结资金1808.1万元，网下战略配售共引入战投5名，包括2家投资公司，1家员工持股计划，1家券商，1家产业方。
　　行业情况：市场规模快速增长，内外需双旺。根据中国缝制机械协会统计数据，2020-2024年我国电脑刺绣机行业年营业收入约由27亿元增长至75亿元，呈现良好的增长趋势。根据海关总署统计数据，2020-2024年我国电脑刺绣机出口额由13.22亿元增长至48.64亿元，亦呈现良好的增长趋势，主要销往印度、巴基斯坦等国家；2025年1-6月我国电脑刺绣机出口量为6.69万台、出口额为33.81亿元，同比分别增长29.36%和63.52%，保持快速增长趋势。印度、巴基斯坦等主要出口市场需求旺盛。①印度：根据中国缝制机械协会统计数据，2022-2024年中国出口印度电脑刺绣机金额分别为1.78亿美元、1.95亿美元和2.98亿美元。近年来印度国民经济发展较快，GDP由2020年的2.67万亿美元增长至2023年的3.57万亿美元，人均消费支出由2020年的1,183.92美元增长至2023年的1,504.41美元，带动服装需求量显著增长。②巴基斯坦：根据中国缝制机械协会统计数据，2022-2024年中国出口巴基斯坦电脑刺绣机金额分别为0.54亿美元、0.27亿美元和1.12亿美元，其中，23年的下滑主因外汇储备紧缺问题。巴基斯坦传统服饰亦广泛应用各类刺绣工艺，刺绣产能需求庞大，随着外汇储备问题有效缓解，电脑刺绣机采购需求逐步释放。单头刺绣机市场发展空间广阔。单头刺绣机因其操作便捷、体积较小、单价较低，适用于个性化刺绣场景。随着市场对于个性化刺绣潮流的需求不断提升，智能打版、视觉寻边绣等技术应用逐步成熟，DIY刺绣等个性化需求带动了单头刺绣机市场的持续增长。根据中国缝制机械协会统计数据，2018-2025年，全球单头机产量由1.0万台增长至5.0万台，年复合增长率为25.85%。
　　申购分析意见：公司系电脑刺绣机“小巨人”和制造业单项冠军企业，行业地位突出、2025年公司市场占有率约为15%。电脑刺绣机市场规模快速增长、内外需双旺，尤其是印度、巴基斯坦等新兴国家市场需求旺盛，公司募投扩产能，有望受益于下游市场需求增长。首发博弈面来看，公司首发估值低，可流通比例低，无老股，建议积极参与。
　　风险因素：1）宏观经济及下游行业波动风险；2）市场竞争加剧风险；3）主要外销客户所在国家的外汇储备及地缘政治冲突风险；4）贸易摩擦风险等。