核心亮点：
　　7月经济边际降温，供强需弱进一步显性化，新旧动能分化仍是核心特征。7月工业增加值同比增长4.5%，实际生产动能有所放缓；社零同比增长0.6%，较6月回落；投资端继续承压。结构上，传统工业、地产链和大额可选消费偏弱，但AI、电子信息、高技术制造和科技消费仍保持较高景气，经济“K型分化”进一步加深。
　　生产端仍有韧性，但外需托底作用边际减弱。装备制造业、高技术制造业维持较快增长，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人等新兴产品表现突出。7月工业出口交货值同比增长10.4%，仍明显快于工业生产，但较6月14.8%有所回落，新出口订单指数降至49.6%，出口仍是支撑力量，但后续持续性需关注。
　　消费总量偏弱，科技消费仍是最突出亮点。7月社零同比增长0.6%，剔除汽车后增长2.5%，汽车仍是最大拖累，且多数必选品和可选消费较6月降温。通讯器材在高基数下仍增长20.4%，体现消费补贴、AI硬件新品周期及电子产品更新需求的支撑。餐饮消费边际改善，后续服务消费有望继续托底。
　　投资仍处低位，但设备、科技投资与知识产权投资构成结构性支撑。1-7月固定资产投资同比下降6.7%，其中建安工程下降9.2%，是主要拖累；设备工器具购置增长9.0%。计算机、通信和其他电子设备制造业投资增长7.8%，知识产权产品投资增长9.1%，显示资本开支正在向数字经济、研发和高端制造倾斜。
　　下半年经济能否企稳，关键看政策资金向实物工作量的传导。房地产投资继续下行，一线城市库存去化逐渐接近历史合理水平，但二线城市压力仍大；7月失业率升至5.2%，季节性因素是主因，但建筑、传统制造和服务业就业压力值得关注。展望下半年，重点关注8000亿元新型政策性金融工具、PSL、专项债及“六张网”建设的落地节奏。若政策资金加快形成实物工作量，投资有望逐步止跌回稳，并带动内需改善。
　　生产：边际降温，“供强需弱”进一步显性化
　　1-7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，7月份同比增长4.5%，环比增长0.11%，工业实际生产动能放缓。分三大门类看，7月增速同步放缓，上游能源拖累突出。分行业看，K型分化加深，传统工业和内需链降温，但AI、电子信息、装备制造等新动能仍保持较高景气。分内外看，外需仍强于内需，但出口托底作用边际减弱。
　　消费：7月社零增速小幅回落，科技消费仍具韧性
　　7月社零同比增长0.6%（前值1.0%），较6月回落0.4个百分点；剔除汽车后的社零同比增长2.5%（前值3.0%），说明汽车仍是社零最主要的单项拖累，同时非汽车消费动能也有所放缓。7月限额以上单位消费品零售额同比下降3.4%（前值-2.0%），其中限额以上单位商品零售额下降3.8%，大额商品消费仍然偏弱。分消费类型看，商品零售额同比增长0.5%，餐饮收入增长1.4%（前值1.2%），餐饮消费边际改善，表现好于商品消费。
　　我们认为，7月最值得关注的仍是科技消费的结构性韧性。通讯器材在2025年同期较高基数下仍实现20.4%的同比增长，反映消费补贴、AI硬件新品周期及消费电子更新需求仍有较强支撑。相比之下，文化办公用品增速由12.7%回落至7.4%，部分反映“618”集中促销效应消退。大宗消费方面，汽车同比-17.0%（前值-16.1%），仍是最大拖累；家具和建筑装潢材料分别下降8.8%和14.2%，地产后周期消费继续偏弱。家电同比下降1.9%（前值-8.7%），降幅明显收窄，是大宗可选消费中较为突出的边际改善项。
　　往后展望，社零有望延续低位温和修复，但消费结构分化预计仍将持续。7月餐饮消费边际改善，暑期旅游、出行、文娱等场景型消费有望继续形成支撑；商品端则仍需观察以旧换新政策接续、就业与收入预期以及地产销售改善情况。当前汽车和地产后周期消费仍然偏弱，居民大额支出意愿有待进一步修复，而通讯器材等科技消费仍具较强韧性。短期消费或继续呈现总量温和修复、科技消费偏强、大额可选偏弱的结构特征。
　　投资：7月投资K型分化明显，关注政策性金融工具落地节奏
　　2026年1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比-6.7%，低于市场预期，Wind一致预期为同比-6.06%，投资当月同比增速仍为负值，继续指向较高的工业品价格压制建筑安装工程实物工作量。拆分构成看，2026年建安工程（1-7月累计同比9.2%）是主要拖累项，设备工器具购置（1-7月累计同比+9.0%）仍是主要支撑项。分领域看，2026年1-7月制造业投资同比-1.7%，基建投资同比-3.6%，房地产开发投资同比-19.2%。尽管整体投资增速承压，但仍存三大亮点，具备K型分化属性。1）1-7月计算机、通信和其他电子设备制造业投资同比录得+7.8%，增速较2025年整年提升11个百分点，是支撑制造业投资的重要赛道。2）1-7月知识产权产品投资同比+9.1%，增速较整体投资同比增速高出15.8个百分点，我们认为，知识产权产品投资已经成为支撑我国固投的重要科目，2026年1-7月该科目在整个投资中的比重已经达到14.8%，知识产权产品投资主要包括计算机软件和数据库投资、研究与开发投资，指向近年来我国因地制宜发展