7月通胀整体符合预期，能源冲击继续消退，但核心服务仍有韧性。7月CPI环比上涨0.1%，较6月-0.4%明显回升，同比由3.5%降至3.4%；核心CPI环比由0升至0.2%，同比由2.6%降至2.5%。但3.4%的总通胀仍明显高于美联储目标，且7月数据尚未充分反映8月以来油价再度上涨的影响。
　　分项看，食品通胀压力更多集中在服务端。能源环比下降1.5%，是压低总CPI的主要力量，能源仍是总通胀高于年初的主要来源。核心通胀方面，核心商品通胀仍不高，核心服务通胀仍是核心通胀粘性的主体。
　　市场反应总体偏“温和利好”。标普500上涨0.26%、纳指上涨0.54%、道指基本持平。数据公布后美债收益率下行，美元指数小幅上涨；黄金上涨约0.9%至4400美元/盎司上方，油价基本持平。
　　展望未来一个月，8月油价重新上行，预计总CPI环比将较7月回升，核心通胀则可能继续维持0.2%左右的温和增速。到年底，能源价格、住房租金、工资和服务需求、关税传导是四个关键变量。
　　美联储方面，市场对9月加息概率由数据前接近50%降至约38%，9月按兵不动重新成为基准情形；但在通胀仍高、油价风险未消且FOMC内部鹰派声量上升的背景下，年内加息可能性并未完全退出，12月仍是更值得关注的潜在窗口。