2Q26业绩全面超预期/指引：营收7.175亿美元，超过指引上限7亿美元；毛利率16.5%，亦超指引上限16%。我们测算公司环比增加约8,400片12寸月产能，主要来自9A厂扩产。我们测算ASP（折合8英寸，下同）环比增约3%。管理层称已获得监管对华力微（五厂）并购的批复，或在下季度开始并表华力微业绩。我们认为华力微并表或提高公司总体盈利水平。管理层指引在不计算华力微的情况下，3Q26营收7.7-7.8亿美元，毛利率16%-18%。
　　量价齐升趋势继续：管理层提到AI需求增长进一步加剧供应紧张，包括MCU，NVM存储器（嵌入式/独立NOR flash），PMIC/BCD产品等需求旺盛，部分产品订单量达到产能的1.5-2.0倍，并指出AI相关需求上升或挤压部分消费电子需求。我们认为，2Q26业绩超预期部分来自高需求产品带来的单价提升，且涨价因素或在之后继续释放。产能和资本开支方面，管理层重申9B厂共增加5.5万片12寸月产能，符合我们预期；并指出9B厂的设备进厂或在3Q26开始，早于我们之前4Q26开始进厂的预期。9B厂或在2027开始贡献产能/收入。管理层同时提到设备供应开始出现紧张，且9B厂国产设备占比或进一步提高。管理层提到9B总体投资60亿美元，我们认为或分散在2026-28年投入。考虑到公司1H26资本开支已达到12.8亿美元，我们调整公司2026/27/28年资本开支为18.0/26.1/25.3亿美元（前值17.3/28.0/27.0亿美元）。我们微调位于无锡的九厂（9A/9B）2026-28年底新增月产能（折合12英寸）至4.1/3.2/2.3万片（前值4.1/3.7/1.8万片）。
　　上调目标价到160港元：在不考虑华力微的情况下，我们预测3Q26营收7.77亿美元，环比增8.3%，其中晶圆出货量环比增约3%（对应增加1.8万片12英寸月产能），ASP环比增长约5%；预测3Q26毛利率17.5%。我们上调2026/27/28年营收至30.0/36.0/40.5亿美元（前值28.4/35.1/39.6亿美元），上调毛利率至16.4%/17.4%/18.6%（前值15.0%/16.3%/16.9%）。我们认为华虹或继续受益于AI需求提升，维持买入评级，上调目标价到160港元，对应5.0倍2027年市净率。