收入穩步增長，季度業績改善:1Q26單季收入達到6.61億美元，同比+22.2%，環比+0.2%，淡季不淡；單季度毛利率為13.0%，同比大幅提升3.8pct，環比持平；本季度歸母淨利潤達到0.21億美元，同比+458.1%，環比+19.9%，盈利能力的顯著改善主要得益於晶圓ASP提升以及降本增效措施持續。公司2Q26指引積極，預計銷售收入將達到6.90-7.00億美元之間，毛利率進一步上修至14%-16%，經營趨勢持續向好。
　　快閃記憶體和電源管理晶片充分受益AI高景氣度：1Q26獨立式存儲分部收入同比大增41%，受存儲整體漲價的溢出效應影響，NORFlash呈現供不應求態勢，預計後續仍有10%到15%的提價空間。模擬及電源管理分部收入同比增長27%，AI伺服器、汽車和機器人催生的PMIC（BCD工藝）需求保持強勁，成功抵消了消費電子類需求的疲軟，此外隨著近期海內外類比晶片公司相繼陸續提價，我們預計提價趨勢有望逐步反應到代工環節，公司類比產品分部全年具備充分的提價空間。公司新業務佈局更進一步，除了前期已開展的功率氮化鎵與碳化矽以外，亦開始切入矽光子、先進封裝和高密度深溝槽電容等產品，持續拓展未來增量空間，我們相應上調公司2026-2028年晶圓代工均價預期至492/530/587美元以及毛利率至16%/20%/21%。
　　新產能逐步落地：FAB9A產能爬坡順利，預計將在今年三季度達到滿產狀態，新廠FAB9B已於今年3月啟動建設，總資本支出控制在約60億美元，聚焦40nm特色工藝，預計今年四季度設備開始進廠，專案推進未受美方禁令影響。1Q26產能稼動率99.7%，環比略有下降主要因為新廠能快速爬坡影響，預計公司2026年稼動率仍將滿產高位。
　　上調目標價至150港元，買入評級:我們認為公司近幾年產能大幅擴增恰好受益AI半導體行業景氣向上，公司將持續受益訂單回流、客戶的當地語系化生產、以及產品矩陣延伸拓展，整體產能稼動率將持續保持高位，多平臺產品有望持續提價，經營層面量利雙增。我們調整公司2026-28年收入至33.1/42.2/48.3億美元，股東淨利潤為1.4/2.5/3.0億美元，上調未來十二個月目標價150港元，對應2026年4.9倍預測市淨率，買入評級。
　　風險：擴產不及預期、需求不及預期、匯率變動。