7月经济数据整体偏弱；计算机通信行业表现明显较好。
　　7月工业增加值同比增长4.5%，从行业分类来看，1-7月采矿业工业增加值累计同比增速2.5%，制造业累计同比增速5.6%，公用事业累计同比增速5.4%，高技术产业累计同比增速13.8%。
　　7月社零同比增长0.6%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长2.5%。服务消费累计同比增长5.0%。
　　1-7月固定资产投资累计同比增速下降6.7%，民间固定资产投资累计同比下降9.4%。分主要行业看，制造业投资1-7月累计同比下降1.7%，基建投资累计同比下降4.1%，地产投资累计同比下降19.2%。
　　1-7月住宅投资增速下降19.1%，商品房销售面积同比下降11.8%，商品房销售额累计同比下降13.1%。2026年7月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降3.4%，较6月上升0.1个百分点，二手住宅价格指数下降5.4%，较6月上升0.2个百分点。
　　7月经济数据内部分化明显。与6月经济数据相较，7月工业增加值当月同比增速、社零同比增速均有所下降，固定资产投资累计同比增速降幅扩大；与万得一致预期相比，7月工增、社零和固投累计同比增速均偏低。
　　整体来看，7月经济数据既表现出偏弱的特点，同时又有结构分化的特征：一是整体延续供强需弱，二是规模以上行业工业增加值分化，中游制造业表现相对较好，三是固定资产投资中设备购置保持较高增速，四是社零中服务消费表现明显好于商品消费。从细分行业来看，7月经济数据中也开始体现出AI科技发展对经济的带动效应：计算机通信行业7月工业增加值同比增长19.1%，1-7月累计同比增长15.4%，明显高于工增整体增速的4.5%和5.3%；1-7月计算机通信行业固定资产投资累计同比增长7.8%，增速远高于制造业固投整体累计同比下降1.7%；限额以上社零中，通讯设备7月同比增长20.4%，1-7月累计同比增长15.1%，增速均远高于限额以上商品零售额的-3.8%和-1.4%。
　　经济结构向新向优靠科技，但年内稳增长更需关注传统经济部门。我们认为7月经济数据偏弱，存在阶段性高温、汛期降雨等短期因素影响，但从本轮经济中长期发展的内外部环境来看，“二元结构”特征明显：一方面是以AI科技发展为代表的新兴产业高速增长，截至目前已经表现出了高融资、高投资、高通胀的特点，另一方面是以下游消费、轻工业和原材料加工业为代表的传统产业，表现出低融资、低投资和低通胀的特点。两类经济部门的产业链长度、就业人数和辐射范围有明显差异，因此表现出少数部门快速发展带动的经济增长难以惠及大部分居民，进而造成经济体感偏冷、居民消费偏弱等情况。从我国目前的情况看，这一过程还伴随着房地产产业链从投资到销售再到房地产后周期消费的疲弱，因此加重了“内需偏弱”的程度。我们认为考虑到2025年下半年GDP增速略低，或给稳增长带来正面的基数效应，目前宏观政策整体仍保持定力，但二季度实际GDP同比增速4.3%已经低于全年经济增长目标，7月经济数据在6月基础上仍在下滑，下半年客观上或仍有稳增长政策加码的需要，我们认为政策一定程度上需要关注传统经济部门增长偏弱的情况。
　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济超预期回落；国际局势复杂化