央行发布7月金融统计数据报告。7月社融存量录得463.27万亿元，同比增长7.4%，前值7.4%。7月新增社会融资规模1.40万亿元，同比多增0.27万亿元。具体来看，社融口径下，7月人民币贷款负增0.59万亿元，同比多减0.16万亿元，较去年同期偏弱；企业债券融资新增0.45万亿元，同比多增0.18万亿元，是本月多增规模最大的科目；政府债券新增1.32万亿元，同比多增0.07万亿元，是本月新增社融的主要构成，预计后续超长期特别国债等加速投放有望一定程度对冲信贷下行所带来的压力。
　　居民信贷持续承压。7月居民贷款负增4,603亿元，同比少减290亿元。其中，居民短期贷款负增3,400亿元，同比少减427亿元，下行趋势未见明显改善；居民中长期贷款负增1,202亿元，同比多减102亿元，或与公积金贷款政策陆续放宽后，对个人商业贷款形成一定挤出效应有关。此外，在未来收入预期不稳的背景下，居民自发降杠杆、提高首付比例或也是因素之一。
　　企业贷款增长乏力，票据冲量效果明显。7月企业贷款负增1,300亿元，同比多减1,900亿元。其中，企业短期贷款负增2,500亿元，同比少减3,000亿元；企业中长期贷款负增2,300亿元，同比少减300亿元，或与当前上游原材料价格高企、企业资本开支及采购计划后延有关；票据融资新增3,757亿元，同比少增4,954亿元，信贷需求不足的背景下，票据冲量效果明显。此外，在低利率环境下，企业融资偏好向债券倾斜，7月企业债券新增4,536亿元，同比多增1,788亿元，对社融形成一定支撑。
　　M2-M1小幅收窄。7月M2同比增速7.7%，较上月下降0.3个百分点。7月M1同比增速4.0%，较上月持平，M2-M1小幅收窄。7月居民存款负增6,300亿元，同比少减4,800亿元；企业存款负增16,300亿元，同比多减1,709亿元；非银金融机构存款新增11,100亿元，同比少增10,300亿元；财政存款新增9,785亿元，同比多增2,085亿元。整体来看，人民币存款同比少增4,700亿元，其中，非银金融机构存款少增与企业存款多减为主要因素，或与资本市场调整，存款搬家有所放缓有关。
　　投资建议：7月金融数据反映出信贷需求仍然偏弱，具体来看，7月社融同比增速持平前值，企业债券融资是本月多增规模最大的科目，政府债券是本月新增社融的主要构成，存贷增速差持平前值，社融结构仍待优化，M2-M1小幅收窄。展望后市，随着资金入市节奏调整，非银金融板块证券经纪业务或受到一定影响，市场逻辑或由“普遍受益”转向“财富管理特色券商”，因此建议关注基本面优质个股，首次覆盖给予行业“同步大市”的评级。
　　风险提示：宏观政策不及预期风险，地缘政治冲突反复风险，经济需求不及预期风险。