上半年自然灾害损失总体偏轻，预计上市财险公司1H26 COR保持稳健。2026年上半年，全国自然灾害共造成直接经济损失421.4亿元，较常年同期均值明显下降，灾害损失总体偏轻。其中，洪涝和地质灾害直接经济损失338.7亿元，占全部灾损的80.4%；风雹灾害直接经济损失66.5亿元。考虑上半年重大灾害事件相对有限，预计自然灾害尚未对上市财险公司整体赔付率形成显著超预期冲击，头部财险公司上半年COR有望延续较好表现。
　　入汛以来自然灾害损失快速累积，Q3财险赔付压力明显上升。7月以来我国多地陆续发生强降雨、洪涝、台风、地震及山洪等重大自然灾害，截至8月11日12时，广西等22省份保险业累计接报案67万件，估损132亿元，已赔付76亿元，赔付进度达到57%，自然灾害已成为3Q26财险赔付的重要增量变量。台风“白海豚”进一步增加华东地区灾害损失，截至8月11日12时，浙江、上海、江苏、江西及宁波辖内保险机构累计接报案近10万件，估损约12亿元；其中平安产险截至8月11日14时累计接报案超2.7万笔，预估理赔金额超6.5亿元。预计洪涝、台风及强对流灾害主要通过水淹车辆、农作物受损及企业财产损毁等渠道影响车险、农险及企财险赔付，3Q26财险COR较上半年面临一定上行压力。
　　强厄尔尼诺持续增强，下半年极端天气风险仍处高位。NOAA/ CPC最新判断显示，当前厄尔尼诺持续增强，预计年内进一步强化，持续至2027年初春的概率达到97%；最新展望预计2026年北半球秋冬出现非常强厄尔尼诺的概率超过90%。厄尔尼诺可能通过影响西太平洋副热带高压、季风活动及水汽输送，对我国降水分布及旱涝格局形成扰动。当前我国仍处于主汛期，若后续台风、洪涝及强对流天气继续高频发生，财险行业大灾赔付或进一步累积，预计下半年COR较上半年有所上升。
　　大灾赔付或扰动单季COR，但当前不足以改变头部财险公司全年承保盈利韧性。截至8月11日，行业累计估损132亿元、已赔付76亿元，平安产险预估理赔金额超6.5亿元，短期对三季度赔付端形成一定压力，但最终损失主要取决于再保险摊回比例及风险准备金计提与释放情况。分险种看，车险、农险及企财险为主要受影响领域，其中人保财险农险及非车险占比较高、平安产险车险敞口相对更大，赔付路径存在差异。我们预计大灾因素将推升3Q26 COR，但在车险定价持续优化、费用率管控及业务结构改善支撑下，行业全年综合成本率仍具韧性，头部财险公司承保盈利趋势不发生方向性变化。
　　投资建议与投资标的
　　2026年上半年自然灾害损失总体偏轻，预计上市财险公司1H26 COR维持较好水平；但入汛以来自然灾害明显增多，截至8月11日，22省份保险业近期重大自然灾害累计估损已达到132亿元、已赔付76亿元，台风“白海豚”等灾害进一步增加三季度赔付压力，自然灾害已由潜在风险转化为3Q26财险COR的重要增量变量。同时，厄尔尼诺持续增强，下半年台风、洪涝及强对流天气仍可能带来新增赔付。考虑头部财险公司在风险定价、业务筛选、风险减量及再保险方面具有较强能力，我们预计自然灾害主要造成单季度COR波动，当前不足以改变全年承保盈利保持韧性的判断。长期看，车险经营保持稳定、非车险业务持续优化，头部公司规模及承保能力优势有望进一步巩固。相关标的：中国人保(601319，买入)、中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，买入)
　　风险提示
　　自然灾害发生频率及损失程度超预期；台风、洪涝及强对流天气导致车险、农险及企财险赔付率大幅上升；再保险摊回及准备金计提情况不及预期；行业竞争加剧导致费用率和COR改善不及预期