投资要点：
　　 8月13日，权益市场放量下跌。万得全A下跌0.85%，全天成交额2.57万亿元，较上一交易日放量约4008亿元。创业板指、科创50分别下跌0.45%、1.11%。全市场上涨1142家、下跌4309家。午后万得全A由6645点回落至6539点，较午后高点回落约1.6%。
　　我们在《缩量，普涨》中提到，缩量普涨并不代表兑现压力已经消失，放量时的市场表现较为关键。今日成交额显著放大，早盘成长股的反弹尝试被午后的抛压逆转，行情快速回落。从日内行情来看，放量主要出现在上午，午后行情回落时放量不明显，仅尾盘放量，收盘时全市场下跌股票超过4300只，多数高成交品种收在日内低位。这一现象体现出，在指数适度反弹后，筹码的兑现意愿增强，同时资金主动承接和做多的意愿暂且不足。
　　光通信权重股未参与放量行情，成交额变化不明显。中际旭创继续缩量，股价收平处于日内低位。新易盛、东山精密小幅放量，成交额仍然处于7月以来低位，同时日内回落幅度同样较大。光通信权重没有集体大跌，表明科技的价格锚尚未失守，但资金仍然担忧上方抛压较重。相比之下，PCB的分歧较大，胜宏科技、生益科技、景旺电子和鹏鼎控股均放量下跌。存储回落同样明显，长鑫科技、佰维存储分别下跌1.20%和4.03%。这一表现进一步印证，当前科技结构仍以光通信权重股为锚。中际旭创等权重企稳时，PCB、存储等其他科技方向更容易活跃；当光通信权重回落时，其他科技分支的跌幅明显扩大。
　　行情回落后，交易线索收缩至医药和电力。医药方面，活跃个股集体上涨，药明康德、康龙化成放量走强，说明行情由小盘弹性股进一步扩散至容量核心。电力方面，华电能源、金开新能早盘率先涨停；午后市场回落时，电力行情扩散，成为午后承接市场交易热度的主要轮动方向之一。机器人和房地产则继续分化，行情在启动后并未迎来持续强化。
　　整体来看，今天的放量提高了市场活跃度，同时也体现出了筹码的兑现压力。往后看，中际旭创等光通信权重股或将成为市场关注的焦点。若光通信权重股能够企稳并走出当前的缩量循环，即使后续面临兑现压力，也有望为其他板块和题材重回活跃创造条件，例如存储、PCB、半导体以及具备想象力的AI应用、具身智能等。而在科技锚点尚未重新明确前，配置结构仍适合保持均衡。
　　债市行情相对平淡，仅尾盘受消息面影响有所波动。昨日26Q2货政报告出炉，增量信息不多，早盘债市交易偏纠结，10年国债活跃券围绕1.694%窄幅震荡，30年国债活跃券小幅上行至2.166%。午后市场关于买断式回购续作的讨论增加，部分声音猜想央行或通过降准取代部分常规投放，临近尾盘债市多头情绪走强，10年国债活跃券收益率快速向下突破1.69%点位，最低触及1.688%，30年国债也下行0.6bp至2.157%。不过，尾盘6M买断式回购操作预告出炉，等额续作10000亿元，结果偏中性，这也意味着降准的猜想再度落空，现券回吐部分涨幅，10年国债收于1.690%点位，30年国债再度上行0.5bp至2.161%。
　　逆回购连续三日零投放，不改资金面均衡偏松状态。早盘央行继续实施0投放，净回笼10亿元。月初以来持续的净回笼，也使得逆回购余额降至190亿元低位，仅位于2025年以来5%分位数。尽管如此，资金面维持平稳，X-repo隔夜匿名价格持稳于1.36%水平。加权来看，R001下行0.4bp至1.38%，R007下行0.6bp至1.42%。
　　本月6M买断式回购等额续作或指向两个现状，一是当前资金状态或处于央行合意区间。在央行逆回购投放连续回笼的背景下，R001仍可维持在1.38%的中性偏松点位，流动性总量足以覆盖市场需求，央行或无需进一步加量呵护。并且对于即将到来的税期扰动，央行选择以短期限隔夜逆回购工具进行灵活对冲，以维护资金面的整体稳定。二是在长端利率频繁挑战前低的背景下，当下央行出于利率调控的目的，短期或也无意营造更宽松的资金环境，以免为收益率下行再添推力。
　　行情走势的极致平淡，也侧面反映出市场情绪仍偏纠结。货政报告增量信息不多、6M买断式逆回购续作结果也偏中性，短期内债市方向可能依然不明朗。策略上，可考虑在5-7年期品种进行逆向布局，若该期限出现快速调整行情，或将是较好的买入窗口期。此外，可跟踪超长债新老券分化表现，现阶段20-25年期老券表现更占优，关注30年新券的高性价比。
　　商品市场整体偏震荡，能化板块继续走强，贵金属与有色则小幅回落。能源走强，燃油、原油分别上涨1.5%和1.0%；化工品涨幅更靠前，丁二烯橡胶、纸浆涨幅均在2%上下。
　　贵金属中，沪银下跌0.6%，沪金微跌0.3%。有色跌幅稍大，沪铝领跌1.1%，沪铜、沪锡、沪锌跌幅在0.5%-0.7%之间。新能源产业链走强，碳酸锂上涨1.7%，多晶硅跟涨1.1%。“反内卷”品种分化，生猪大涨2.1%，双焦转为小幅调整，焦煤、焦炭跌幅分别为1.2%和0.9%。
　　资金明显撤离有色与贵金属。今日文华商品指数净流出8亿元，沪铜单日流出近23亿元居商品首位，沪锡流出超4亿元；贵金属流出规模同样较大，沪银、沪金分别流出近16亿元和4亿元出头。流