公司公告26H1中报：H1营收172.17亿元(yoy +5.14%)；归母净利润12.84亿元(yoy +4.11%)，受人民币升值影响，H1公司汇兑损失4.48亿，同比汇兑对利润影响超4.5亿；扣非净利润8.92亿元(yoy -22.31%)；毛利率23.98%(yoy+4.91pt)；净利率7.33%(yoy -0.16pt)；基本每股收益0.56元(yoy +5.66%)。结合公司近况，我们点评如下：
　　26Q2业绩符合市场预期，利润受汇兑损失及研发费用拖累，毛利率大幅提升源于AI算力收入占比提升。Q2单季营收及利润增速转正：Q1营收79.86亿元(yoy -1.25%)，Q2营收92.31亿元(yoy +11.4%)；Q1归母净利润4.63亿元(yoy -5.21%)，Q2归母净利润8.21亿元(yoy +10.2%)；毛利率24.86%(yoy +4.58pt，qoq +1.92pt)源自业务结构优化以及稼动率提升，净利率8.84%(yoy -0.09pt，qoq +3.26pt)。研发费用方面，Q2研发费用8.9亿，同比增加3.3亿，费率9.7%同比+2.9pt。考虑到Q2汇兑损失约2.5亿元，公司整体业务盈利表现略超市场预期。
　　分业务结构来看：1）汽车/服务器用板高增长：收入22.67亿元(yoy+181.58%)，占比从2025H1的4.92%升至13.17%，AI服务器、光模块(1.6T已产业化)及汽车电子需求持续增长，其中AI服务器业务收入近10亿元，公司已开发支持GPU模块的高阶HDI、内埋元件等创新技术，高阶HDI产品成功打入AI服务器市场，并已通过市场主流服务器及云服务厂商认证，正在陆续批量供货中；光模块业务收入超6亿元（yoy +11倍），公司SLP产品已与行业领先的光模块厂商达成合作，切入800G/1.6T高端市场并实现量产出货，3.2T产品已进入研发阶段；毛利率37.42%。2）通讯用板下滑：收入100.48亿元(yoy-2.15%)，占比从62.70%降至58.36%，仍为第一大收入来源；毛利率19.94%(yoy +3.96pt)。3）消费电子及计算机用板下滑：收入47.42亿元(yoy -8.36%)，占比从31.60%降至27.54%，AI端侧产品(如AI眼镜)处于量产阶段；毛利率25.54%(yoy +1.02pt)。
　　 26H1公司持续加大研发投入，突破关键工艺与技术难点。公司26H1研发费用达15.97亿元，较上年同期增加超5亿元，占营业收入比重达9.28%。在手机及消费电子领域，公司持续精进主被动元件内埋、薄型化空腔与高散热结构等核心工艺；在精密细线路与低损材料、高频挠折与电磁屏蔽方面实现技术突破；同时，前瞻性开展了新型显示、光电互连及脑机接口等前沿应用探索，并同步推进材料国产化替代评估。在服务器方面，公司持续加码高频高速算力PCB方向研发投入，高效实现技术成果向产品竞争力转化，已完成多款适配AI服务器、高速光模块的高阶PCB产品的技术开发，特别是在光模块用SLP产品及服务器用HDI类产品方面，在多层高密互联、阶梯型腔体结构与高精度成型斜边结构等关键工艺攻坚中，均实现重大技术突破。
　　持续加速布局AI算力及光模块赛道，积极利用资本市场优化资本结构。为顺应下游爆发式增长的市场需求，抢抓AI产业发展机遇，公司持续布局AI算力及光模块赛道，开展高端产能升级与扩张。2026年3月公司与淮安经济技术开发区签署项目投资协议书，拟在淮安投资110亿元，新建HD园区建设高端PCB生产项目，项目主要用于AI算力及光模块产品。2026年5月，公司在深圳竞得新的产业用地，并拟投资100亿元新建深圳第三园区，建设人工智能高阶类载板及柔性电路板智造基地项目。中长期看，公司在多条高价值赛道卡位领先：1.6T光模块mSAPPCB全球头部地位（27年对应市场规模约250-300亿元），台积电CoWoP先进封装工艺卡位领先（乐观预计27H2-28年进入小批量产），AI眼镜等端侧产品先发优势突出。当前处于“重资产投入—折旧攀升—产能爬坡”的阵痛期，研发费率（9.28%）和财务费率（2.1%）双双大幅提升拖累短期净利率，但随着下半年及2027年淮安/泰国高阶产能逐步释放，收入规模扩张叠加产品结构持续优化，盈利能力望进入上行通道。
　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司近期面临较大的汇率逆风，并处于研发投入的高峰期，我们最新预测26-28年营收为465.9/605.6/775.2亿，归母净利润为49.7/85.3/125.0亿，对应EPS为2.15/3.68/5.39元，对应当前股价PE为47.1/27.5/18.7倍，我们看好公司在AI服务器、1.6T光模块、AI终端领域的技术卡位和发展趋势，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧带来潜在的关税风险、需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度及产能爬坡低于预期、客户新品拓展不及预期