事件：
　　8月12日，央行公告，为更好匹配银行体系短期流动性需求，中国人民银行将在8月14日、8月17日至8月19日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。
　　本次隔夜逆回购放量为何引发关注？
　　首先，8月11日、12日，央行连续两日7天期逆回购“零操作”，但12日晚公告隔夜逆回购放量，两者看似矛盾。其次，此前隔夜逆回购操作多在月末进行，本次在月中操作，引发隔夜逆回购常态化的猜测。究其原因，7天逆回购再度“归零”以防范债券市场羊群效应，与此同时，税期临近，央行提前公告隔夜逆回购操作，有助于平滑资金面波动，防止资金利率在税期出现大幅波动。
　　隔夜逆回购操作频率提升，可能常态化
　　央行此前多次提及增加隔夜逆回购操作频率，前两批操作均在6、7月末进行，本次选择在8月税期操作。实际上，7天逆回购在推出初期操作频率为每周一次，后增加到每日操作，逐步成为央行公开市场操作主力操作品种。在当前货币市场回购交易中隔夜占比已超过90%的背景下，未来央行开展隔夜逆回购操作的操作频率可能进一步增加，发挥“削峰填谷”、保持银行体系流动性基本稳定的功能。隔夜逆回购操作有望成为央行流动性管理和短端利率调控的常态化工具。
　　但政策利率目前还是7天逆回购利率
　　隔夜逆回购操作常态化不等于政策利率目前转换为隔夜逆回购利率。央行在二季度货币政策执行报告专栏二中指出，调控货币市场短端利率是全球央行实施货币政策的普遍做法，在政策利率选择和调控方式上略有差异。对于中国而言，2025年起，短端利率调控目标从过去的DR007逐步转向DR001，2026年以来央行进一步向市场明确传递了目标利率转隔夜的信号。但7天期逆回购操作利率仍是主要政策利率，货币市场短端利率仍将围绕7天逆回购政策利率平稳运行。
　　风险提示：资金面超预期紧张；政策利率换锚超预期。