美国7月CPI、核心CPI分别回落至3.4%、2.5%，完全符合预期，市场表现温和。展望后续，美国去通胀趋势能否持续、美联储9月加息概率还有多大？
　　美国7月CPI、核心CPI均符合市场预期。美国7月CPI环比0.1%、同比3.4%，核心CPI环比0.2%、同比2.5%，四项数据均符合市场预期。分项看，能源价格环比下降1.5%，是压低整体CPI的主要因素；剔除食品和能源后，核心商品、核心服务环比均上涨0.2%，强于6月。但是，7月CPI环比折年增速超过过去5年均值、>4%占比均出现回落。
　　数据公布后，短端美债利率回落，金价上涨，美联储9月加息概率下降。市场在CPI数据公布前后5分钟剧烈震荡，但由于CPI数据符合预期，后续市场表现较为“温和”。趋势上看，2Y美债利率回落、金价小幅上行、股指期货上涨，或反映市场加息预期收敛。根据最新数据，9月美联储按兵不动的概率为59.9%，从一日前的50%左右大幅上升。
　　 7月核心商品环比小幅升温，AI相关商品通胀走强。7月核心商品环比由6月的-0.09%升至0.20%，除车辆、家居等分项反弹之外，与AI相关的IT商品、与油价相关的服装环比也出现一定升温。综合而言，前瞻指标显示车辆通胀升温空间不大，关税的通胀效应减弱可能是今年商品通胀最大降温动力，而AI相关商品通胀或更多是“中期风险”。
　　 7月房租环比维持低位，超级核心服务通胀小幅反弹。7月核心服务环比由0.03%升温至0.23%，其中房租（rent of shelter）环比持平于0.1%的低位，未来趋势仍为回落；7月超级核心服务环比由-0.21%升至0.19%，教育通信服务、医疗保健服务、交运服务是主力，未来薪资通胀降温仍可对服务通胀形成压制。
　　展望未来美国通胀走势，油价、AI通胀分别为短期、中期不确定性来源。展望未来，关税通胀效应减弱、房租通胀降温、薪资通胀放缓是美国核心通胀降温三大动力，短期而言，油价波动是最大风险点，中期而言，AI通胀风险需要关注。量化而言，美国核心CPI同比持续回落的前提，或是环比小于等于0.2%，这亦可成为未来衡量核心CPI通胀“标尺”。
　　综合就业偏弱及通胀降温的基本面，美联储9月或“按兵不动”。就业上，近期非农数据连续两次弱于预期，薪资增速低迷，暂不构成通胀风险；通胀上，近几月通胀呈现回落趋势，基本面不支持立即加息。此外，与7月类似，弱美元可能是美联储加息的一个外部约束。下一步，需关注月底Jackson Hole年会沃什的发言。
　　风险提示：油价中枢上移超预期；沃什的政策立场“偏鹰”；美国经济放缓超预期