本报告导读：　
　　体感上供给偏慢的原因是新增专项债发行节奏滞后，剩余地方债总规模预计3.7万亿元左右，8月和10月或成供给高峰。
　　投资要点：
　　截至2026年8月，地方债整体发行规模与2025年同期相比仅是“略弱”。但新增专项债发行节奏滞后。截至8月7日，2026年以来地方债累计发行金额67907亿元，仅比2025年同期少785亿元。但其中新增专项债发行节奏滞后，2026年以来新增专项债和一般债累计发行金额分别为24611亿元和4634亿元，相较2025年同期分别少3568亿元和822亿元；再融资债发行则发行相对较快，特别是一般再融资债的发行规模相较25年同期增加明显，2026年以来一般再融资债累计发行金额20870亿元，相较25年同期增加4631亿元，特殊再融资债发行规模17792亿元，相较25年同期少1026亿元。
　　市场对地方债的关注更多在于新增债的发行进度，因此体感上供给明显偏慢。从净发行视角看，2026年以来地方债净融资44921亿元，相较2025年同期少3343亿元，这也印证了新增地方债发行节奏偏慢。9-12月地方债剩余到期规模0.89万亿，25年同期则为1.04万亿，地方债后续发行将以新增债为主，再融资债占比将有所下降。
　　地方债发行期限的小幅下降，其实是发行结构变化的影响，长久期地方债的供给年内难以明显下降。2026年以来发行期限下降0.2年，主要原因在于，久期偏短的再融资债占比相较25年同期明显增加。截至8月7日，26年以来再融资债占比30.7%，相较25年同期增加7.1个百分点。再融资债的发行期限明显低于新增债和特殊再融资债，以26年为例，再融资债加权发行期限为9.3年，而特殊再融资债和新增债的发行期限分别为19.3年和17.4年。长久期地方债的供给年内难以明显下降，原因在于地方债期限的选择需要兼顾发行成本与到期偿付压力。
　　全年地方债累计发行规模预计在10.5万亿附近，当前地方债剩余规模预计3.7万亿元左右，其中新增债剩余规模2.3万亿元左右。地方债供给在八月第二周开始提速，新增地方债或在11月底前发行完毕，相比往年略有滞后。新增专项债发行要在债券资金到位后形成实物工作量，形成对当年经济的拉动。从历史经验看，9月底新增专项债发行进度会在90%左右，10月底基本发行完毕。当前来看，新增地方债的发行进度偏慢，新增地方债或在11月底前发行完毕，相比往年略有滞后，其中8月和10月或将成为地方债供给高峰。
　　信用债市场周度回顾：1）一级发行：净融资额转正。2）成交缩量，信用利差有所走阔。3）信用评级调整及违约跟踪。
　　风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。