本报告导读：
　　Q2收入端保持较快增长，归母正增超市场预期，随着两轮新国标冲击消化，H2基本面有望持续改善。
　　投资要点：
　　投资建议：两轮车短期业绩改善确定性较高，割草机和短出行打开成长性空间，智能化生态壁垒提供持续竞争力抬升估值中枢。我们预计公司26/27/28年公司收入为272/340/411亿元（前值278/348/432亿元），同比+28%/+25%/+21%；归母净利润各18.7/25.2/32.8亿元（前值22.8/29.1/36.4亿元），同比+6%/+35%/+30%。考虑到公司业绩的确定性、成长性与持续性，且相较历史估值水平当前PE处于低位，给予公司26年PE为25X，对应目标价为63.4元，维持“增持”评级。
　　事件：公司26Q2实现营业收入84.88亿元，同比增长28.03%；归属于上市公司股东的净利润8.05亿元，同比+2.5%；扣非归母净利润7.95亿元，同比-9.3%。
　　Q2电动两轮车新国标扰动，割草机器人、滑板车旺季延续高增。Q2电动两轮车收入41.12亿元(同比+4%)，销量161.64万台（同比+16%），均价2544元（同比-11%）；自主品牌零售滑板车收入11.76亿元（同比+27%）；全地形车销量收入4.24亿元(同比+31%)；To B销售收入6.93亿元（同比+60%）；配件及其他收入（含割草机Ebike）合计20.83亿元（同比+112%）。展望后续，新国标阶段性冲击已基本消化，随着电自爆品矩阵逐步补全，优化价格策略对冲成本上涨，H2均价盈利均有望改善。
　　原材料和汇兑带来负面扰动，所得税增厚利润。2026Q1/Q2毛利率26.5%/30.0%，同比各-3.1/-1.0pct，拆分来看26H1电动滑板车平衡车/两轮车/全地形车/其他业务毛利率分别为+3.3pct/-6.5pct/+1.2pct/-3.5pct。Q2销售/管理/研发/财务费用率各8.8%/3.7%/4.5%/1.1%，同比分别+1.6/-2.1/+0.4/+4.6pct，汇兑损失导致财务费用增长。另Q2所得税同比少1.8亿对利润增长有所贡献。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，政策变化风险。