投资要点：
　　公司26Q2业绩超预期。九号公司2026H1实现营业收入143.58亿元，同比增长22%；实现归母净利润10.08亿元，同比下降19%；实现扣非归母净利润9.69亿元，同比下降26%。其中，Q2单季度公司实现营业收入84.88亿元，同比增长28%；实现归母净利润8.05亿元，同比增长2%；实现扣非归母净利润7.95亿元，同比下降9%。公司26Q2业绩超市场预期，主要因公司产品结构改善，盈利能力较好的滑板车、全地形车等占比提升所致。
　　电动两轮车业务逆势增长。2026Q2公司电动两轮车业务销量161.64万台，同比+16%，收入41.12亿元，同比+4%。截至2026年7月31日，公司电动两轮车产品在国内市场累计出货量超过1300万台。根据奥维云网数据，2026年1-6月电动两轮车行业累计内销量同比下滑12.6%，主要受到以旧换新高基数、新国标落地观望期的影响。而九号公司凭借其智能化、高端化、以及电摩布局的优势实现逆势增长。
　　电动平衡车、全地形车等业务保持高景气度。2026Q2公司自主品牌零售滑板车销量52.71万台，同比+37%，实现营收11.76亿元，同比+27%；全地形车销量1.03万台，同比+29%，实现营收4.24亿元，同比+31%。截至2026年6月30日，公司电动滑板车累计出货量超过1600万台。其他品类上，在2026年CES上公司发布Myon、MUXI两款eBike，以及i2、H2、X4及Terranox四大系列割草机器人产品，有望给公司带来新的增量。
　　盈利能力环比改善。2026Q2公司实现毛利率29.96%，同比-0.99个pcts，但环比Q1大幅改善3.42个pcts，主要因公司产品结构改善。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为8.77%、3.74%，同比分别+1.61、-2.08个pcts。财务费用同比+4.57个pcts至1.15%，主要受人民币汇率波动影响。最终录得2026Q2净利率10.37%，同比-1.63个pcts，环比Q1改善6.81个pcts。
　　上调盈利预测，维持“买入”投资评级。公司Q2业绩超预期，我们上调此前对于公司的盈利预测，预计26-28年可实现归母净利润21.96、27.68、34.50亿元（前值为21.03、27.46、34.46亿元），同比分别+24.9%、+26.0%、+24.6%，对应当前市盈率分别为14倍、11倍和9倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：海外消费景气度回落、国内电动两轮车竞争加剧。公司于2026年6月15日公告《关于2025年年度报告信息披露监管问询函的回复公告》，在此特别提示