公司发布一季报。26Q1营业收入58.70亿元，同比+14.8%；归母净利润2.0亿元，同比-55%；扣非归母净利润1.7亿元，同比-60%。利润端承压主要受汇兑损失影响，影响金额估计2.5亿元左右。
　　Q1拆分：1）两轮车销量122.76万台，同比+22.30%，收入33.82亿元，同比+18.17%，ASP2755元,同比-3.37%，均价下降主要系促销补贴，电摩品类实现快速增长;2）自主品牌零售滑板车销量26万台，同比+28.16%，收入5.28亿元，同比+33.67%，延续2025年的快速增长；ToB收入5.53亿元。3）全地形车销量6,393台，同比+32.58%，收入2.85亿元，同比+32.56%；4） E-bike海外门店快速铺货，并于2026年1月CES展发布两款新品，加速全球市场拓展。
　　盈利能力方面，26Q1综合毛利率26.54%，同比-3.13pct，主要受原材料价格上涨影响，芯片涨价对割草机盈利有一定冲击。26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.57%/4.76%/6.32%/3.81%，同比-0.6/-0.3/+1.4/+5.5pct。26Q1财务费用绝对值2.24亿元，主要系欧元汇率波动下行带来汇兑损失。研发费用率提升至6.32%，公司在电摩、割草机领域持续投入。经营活动现金流量净额-4.8亿元，同比明显下滑，主要系关税冲击下，公司割草机器人加快备货。
　　电摩赛道加速挺近，未来成长空间充足。重视CES展新品E-Bike/电摩方向。2026年CES展Segway发布两款E-Bike新品Myon和MUXI、电动越野摩托车Xaber 300，零售价分别为2000/1700/5300美元，此外E-Bike订阅续费20美元/年，涵盖蜂窝数据、云存储及第三方服务。电动越野摩托车采用跨骑设计，提供三种动力模式、分别对应150cc/200cc/300cc汽油发动机。2026年1月，公司发布“双品牌、全球化、电切油”战略升级，旗下Ninebot与Segway双品牌协同，两轮车板块延续此前高歌猛进的态势，目标未来十年内以智能电动两轮车实现对燃油摩托车的体验超越。
　　重申“强烈推荐”投资评级。我们认为市场基于对两轮车新国标切换短期渠道去库存影响，放大对股价的影响，低估了公司在全球化、油切电、双品牌等多维度的实力，我们预计公司2026-2028年业绩为20/28/33亿元，对应估值15/11/9倍，重申“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：市场需求不及预期、海外关税变动、电动两轮车政策变化风险。