事件：公司近期发布2026年中报，上半年实现营业收入289.0亿元，同比+38.9%，其中持续经营业务收入同比+48.0%；经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比+83.2%。第二季度实现营业收入164.6亿元，同比+47.7%；经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元，同比+91.7%，业绩超预期。
　　化学测试全面景气，小分子D&M与TIDES双开花。分业务看，2026H1公司化学、测试和生物学业务收入分别为249.9、24.8和13.9亿元，同比增速分别为53.3%、31.5%和11.2%，经调整Non-IFRS毛利率分别为56.4%、38.6%和37.0%，分别同比增长7.4、11.3和0.6pct，化学和测试业务迎来收入增加和盈利改善双击。从化学业务拆分看，小分子D&M和TIDES业务同期收入分别为149.9和72.6亿元，同比增速分别为72.7%和44.3%；单Q2收入分别为80.6和48.8亿元，同比增速分别为66.9%和74.9%，TIDES业务相比Q1提速明显，再度印证多肽和寡核苷酸CDMO细分赛道的高景气与全球CRDMO龙头的竞争力。
　　国内市场快速回暖，美国客户需求强劲。分地区看，2026H1公司来自美国、中国、欧洲和其他地区的收入分别为222.8、32.3、26.1和7.7亿元，同比增速分别为61.5%、30.9%、10.0%和-12.8%，占比分别为77.1%、11.2%、9.0%和2.7%，一方面，今年上半年国内需求快速回暖。另一方面，美国客户高增长再提速，其背后是随着更多差异化创新产品的接力上市，GLP-1仍在加速渗透全球减重市场。
　　订单产能快速扩张，大幅上调全年指引。截至2026H1末，公司持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比+25.2%，业务可预见性强。同时加速全球产能布局，并提前启动常州新基地建设。基于充足的在手订单和产能布局，公司预计26年收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入增速由18%-22%上调至35%-39%，并有信心保持稳定且有韧性的经调整Non-IFRS归母净利率水平。
　　盈利预测与投资建议
　　根据2026年中报，我们上调公司营收和毛利率预测并下调费用率预测，调整2026-2028年每股收益预测为7.47、8.57、9.79（原预测为5.84、7.01、8.36）元，根据可比公司给予26年33倍市盈率，对应目标价为246.51元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外地缘政治、市场需求下降、行业竞争加剧、汇率波动等风险