投资要点：
　　药明康德2026年中报业绩表现亮眼。2026年第二季度及上半年收入和利润均实现强劲增长。2026年上半年公司实现收入289.0亿元（同比+38.9%），持续经营业务收入同比+48.0%；经调整Non-IFRS归母净利润为115.7亿元（同比+83.2%），经调整Non-IFRS归母净利润率40.0%（同比+9.7pcts）。
　　持续聚焦CRDMO核心战略，收入快速放量，产能稳步拓展。化学业务实现收入人民币249.9亿元，同比增长53.3%，主要得益于管线分子向后期稳步推进，叠加去年新增产能逐季度释放。小分子业务上半年D&M业务收入人民币149.9亿元，同比增长72.7%；TIDES业务收入人民币72.6亿元，同比增长44.3%；预计全年TIDES业务收入将实现约45%同比增长。加速前瞻性产能布局，提前启动常州新基地建设，以更好满足日益增长的客户需求。
　　在手订单充沛，产能稳步拓展。截至2026年6月底，持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%；截至2026年3月末，在手订单597.7亿元。测试业务实现收入人民币24.8亿元，同比增长31.5%；药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚太地区行业领先地位。生物学业务实现收入人民币13.9亿元，同比增长11.2%，上半年新分子种类业务收入占比超35%。
　　上调全年业绩指引，彰显业务发展信心。公司持续聚焦独特的一体化CRDMO核心业务，加速推进全球布局及产能和能力建设。预计2026年公司整体收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营性收入增速由18%-22%上调至35%-39%。2026年CAPEX由65-75亿元上调至75-85亿元。经调整自由现金流由人民币105-115亿元上调至135-145亿元。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为235.16/ 284.47/327.70亿元，同比增速分别为22.80%/20.97%/15.19%，当前股价对应的PE分别为19.6/16.2/14.1倍。鉴于公司在手订单充沛业绩预见性较强，业绩有望持续强劲增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际环境变化的风险，药物研发市场增速不及预期的风险，行业竞争加剧风险。