投资要点：
　　给予药明康德“增持”评级。我们预测2026-2028年的营业收入分别为602.04、723.98、804.78亿元，增速分别为32.4%、20.3%、11.2%，归母净利润分别为235.16、291.11、332.70亿元，增速分别为22.8%、23.8%、14.3%，EPS分别为7.88、9.76、11.15元。参考可比公司，给予2026年归母净利润30倍PE，对应目标价236.44元，维持增持评级。
　　26H1业绩超预期兑现，经调整归母净利润率同比+9.6pct。2026年上半年，公司实现营业收入288.98亿元，同比增长38.9%；实现经调整归母净利润115.71亿元（同比+83.2%），经调整归母净利率为40%（同比+9.6pct）。公司持续经营业务在手订单人民币664.3亿元，同比增长25.2%。我们认为，强劲的利润率及在手订单增长为公司未来的业绩提供进一步提升可预见性，同时再次验证了公司CRDMO战略对业务发展的良好带动。
　　Wuxi Chemistry：小分子D&M业务及TIDES保持强劲增长。化学业务收入249.86亿元（同比+53.3%），毛利率55.8%（同比+7.5pct）：1）小分子D&M业务：收入149.9亿元（同比+72.7%）：商业化和临床III期阶段项目2026年上半年增加15个。2）TIDES业务：收入72.6亿元（同比+44.3%）。公司上调TIDES业务全年收入指引至同比45%增长。2026年上半年TIDESD&M服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68%。
　　强劲业绩带动下，公司全面上调2026年全年业绩指引。公司预计2026年公司整体收入由人民币513-530亿元上调至人民币585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%–22%上调至35%–39%。同时，公司进一步加速全球产能布局，并提前启动常州新基地建设，预计2026年资本开支由人民币65–75亿元上调至人民币75–85亿元。
　　风险提示。中美地缘不确定性致海外业务受限；订单周期性波动风险；药企研发费用下降风险；全球生物医药投融资增速下滑风险；汇率波动风险。