投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年报。
　　小分子D&M、TIDES等业务高增，产能效率提升，带动公司2026H1业绩超预期增长。2026H1，公司实现营收288.97亿元，同比+38.94%；实现扣非归母净利润105.72亿元，同比+89.39%。单看2026Q2，公司实现营收164.62亿元，同比+47.71%；实现扣非归母净利润62.97亿元，同比+93.57%。公司2026H1业绩高增主要因为：（1）小分子D&M业务、TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）、测试业务增长迅速；（2）产能效率提高，运营管理优化，带动公司扣非后销售净利率提升9.75pp至36.59%。分业务看：（1）2026H1，公司化学业务实现收入249.86亿元，同比+53.28%。其中，小分子D&M业务实现收入149.90亿元，同比+72.70%,商业化和临床III期阶段项目增加15个；TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）实现营收72.60亿元，同比+44.30%。2026H1，化学业务毛利率提升7.48pp至56.55%，主要得益于生产工艺持续优化以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升。（2）2026H1，公司测试业务实现收入24.81亿元，同比+31.53%；其中，药物安全性评价业务收入同比+42.80%。受益于坚持差异化能力建设和精细化运营管理，测试业务毛利率同比提升11.32pp至37.95%。（3）2026H1，公司生物学业务实现收入13.92亿元，同比+11.21%。受汇率波动因素影响，生物学业务毛利率同比下降0.12pp至34.92%。
　　在手订单增长强劲，2026年持续经营业务收入增长指引上调至35%–39%。截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单664.30亿元，同比+25.20%。基于在手订单等情况，公司预计2026年公司整体收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%。通过稳步释放规模效益、精进运营管理能力、高效前置管理新建产能爬坡等，公司有信心在2026年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平。公司加速推进全球产能建设，并提前启动常州新基地建设，预计2026年资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元（2025年资本开支为55.4亿元）。
　　盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司实现归母净利润222.31/264.27/306.26亿元，EPS分别为7.45/8.86/10.26元，当前股价对应的PE分别为17.25/14.51/12.52倍。考虑到公司在手订单增长强劲，业绩有望保持较快增长，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：中美贸易摩擦风险、业务合规风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、订单增长不及预期风险等。