事件：公司发布2026年半年报，上半年实现收入288.97亿元，同比+38.9%，其中持续经营业务收入同比+48.0%；归母净利润110.80亿元，同比+29.4%；经调整净利润115.71亿元，同比+83.2%。业绩超出市场预期。
　　点评：
　　业绩全面超预期，公司大幅上调全年指引。2026年上半年，公司延续强劲增长势头，持续经营业务收入同比大幅增长48.0%。盈利能力显著增强，经调整Non-IFRS归母净利润率同比提升9.7个百分点至40.0%，主要得益于持续聚焦并强化CRDMO业务模式，临床后期和商业化项目增长带动产能效率持续提高。截至2026年6月底，公司持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%，为后续收入增长打下坚实基础。基于上半年的强劲表现，公司全面上调2026年业绩指引，将整体收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%，显示出管理层对未来的强劲信心。
　　化学业务表现卓越，D&M与TIDES业务双轮驱动。2026年上半年，公司化学业务实现收入249.9亿元，同比增长53.3%。其中，小分子D&M（工艺研发和生产）业务表现亮眼，实现收入149.9亿元，同比增长72.7%，得益于GLP-1及其他多样化管线协同驱动。公司CRDMO漏斗效应持续显现，上半年D&M管线累计新增699个分子，管线总数达到3,731个，其中商业化和临床III期项目新增15个。此外，TIDES（寡核苷酸和多肽）业务持续高增长，上半年实现收入72.6亿元，同比增长44.3%。公司维持全年TIDES业务收入约45%的增长指引不变。上半年D&M服务客户数和分子数分别同比增长39%和68%，需求强劲。公司将提前启动常州新基地建设以应对业务扩张。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司中报业绩全面超预期，核心化学业务强劲增长，同时公司上调了全年业绩指引，在手订单金额持续增长，对未来增长保持乐观。我们上调公司2026-2028年归母净利润为232.4/270.7/323.2亿元（原值为180.2/191.5/218.7亿元，分别上调28.97%/41.36%/47.78%），26-28年A股对应PE为16/14/12倍，H股对应PE为18/16/13倍，均维持“买入”评级。
　　风险提示：药企研发投入不及预期；竞争加剧；地缘政治风险。