投资要点：
　　事件：公司2026年上半年实现收入289.0亿元，同比增长38.9%；归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%；经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%。单季度看，26Q2实现收入164.6亿元，同比增长47.7%；归母净利润64.3亿元，同比增长31.5%；经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元，同比增长91.7%。
　　化学业务增长大幅超预期，主要系多个客户产品的更大成功和CRDMO商业模式放量。分板块看，（1）化学业务2026年上半年收入249.9亿元，同比增长53.3%，经调整non-IFRS毛利率持续提升至56.4%，同比提升7.4pts。D&M收入149.9亿元，同比增长72.7%，小分子D&M管线26H1新增699个分子、总数达到3731个，其中商业化项目95个、临床III期94个，R到D转化分子155个、商业化和临床III期26H1合计增加15个。TIDES收入72.6亿元，同比增长44.3%，2026年TIDES收入增速指引从原先的约40%上调至约45%增长。公司计划提前启动常州新基地建设以满足客户需求。（（2）测试业务2026年上半年收入24.8亿元，同比增长31.5%，经调整non-IFRS毛利率同比提升11.3pts至38.6%。药物安全性评价业务26H1收入同比增长42.8%，持续保持亚太地区领先地位；新分子业务上半年收入占比提升至35%+。（3）生物学业务2026年上半年收入13.9亿元，同比增长11.2%，经调整non-IFRS毛利率同比提升0.6pts至37.0%，新分子种类业务收入占比35%+。
　　公司全面上调2026年业绩指引，在手订单增长强劲。截至2026年6月底公司持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%。公司全面上调全年业绩指引，整体收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18-22%上调至35-39%，保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平。公司将2026年资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元，经调整自由现金流由105-115亿元上调至135-145亿元。
　　盈利预测与投资建议：药明康德是全球领先的一体化、端到端CXO龙头，通过CRDMO和CTDMO模式赋能新药研发项目。我们上调盈利预测、预计2026-2028年公司营业收入分别为605.65亿元、730.90亿元、871.07亿元，归母净利润分别为226.48亿元、278.93亿元、338.58亿元，对应EPS分别为7.59元、9.35元、11.35元，对应2026年8月3日收盘价，PE为16.9倍、13.7倍、11.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求下降风险、竞争加剧风险、地缘政策风险、汇兑损益风险等。