投资要点：
　　我们预测2026-2028年的营业收入分别为539.69、620.04、689.44亿元，增速分别为18.7%、14.9%、11.2%，归母净利润分别为199.08、220.87、239.66亿元，增速分别为4.0%、10.9%、8.5%，EPS分别为6.67、7.40、8.03元。参考可比公司，给予2026年归母净利润30倍PE，对应目标价200.1元，维持增持评级。
　　2026年6月，公司宣布以十亿元自有资金进行A股回购。2026年6月9日，药明康德公告，拟通过集中竞价的方式，以不超过156.95元/股的价格回购A股股份，回购总金额为10亿元，预计回购约637万股，占总股本0.21%。本次回购股份将用于员工持股计划。
　　2025年药明康德业绩亮眼，经营基本面持续向好。药明康德在2025年公司全年整体营业收入454.6亿元，持续经营业务收入同比增长21.4%，经调整Non-IFRS归母净利润149.6亿元，同比增幅达41.3%，整体业绩再创新高。公司现金流表现强劲，经调整经营现金流同比增长39.1%，年末持续经营业务在手订单580亿元，同比提升28.8%。各业务板块发展态势良好，化学、测试、生物学业务均实现稳步增长，产能规模持续扩张，多家生产基地顺利通过海外监管检查。
　　公司对达成全年指引充满信心，将关注市场及业务动态，适当时机上调指引。依托亮眼的过往业绩与充沛订单储备，公司明确了2026年全年经营目标，预计整体营收区间为513-530亿元，持续经营业务保持18%-22%的同比增速，全年计划资本开支65-75亿元，经调整自由现金流可达105-115亿元。公司持续推动高质量增长，稳步释放规模效益、精进运营管理能力，高效前置管理新建产能爬坡及汇率波动等挑战，公司有信心在2026年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平。公司将持续关注市场及业务动态，在适当时机上调指引。
　　风险提示。中美地缘不确定性致海外业务受限；订单周期性波动风险；药企研发费用下降风险；全球生物医药投融资增速下滑风险；汇率波动风险。