核心观点
　　药明康德2026年一季度业绩实现强劲增长，公司持续聚焦CRDMO核心战略，小分子D&M业务受益于管线向后期稳步推进及产能释放，增速显著提升；TIDES业务26年后续有望加速增长。2026年一季度持续经营业务收入同比+39.4%，经调整NonIFRS归母净利润同比+71.7%，盈利能力大幅提升。截至3月末持续经营业务在手订单597.7亿元（+23.6%），剔除汇率影响后，2026年一季度公司整体在手订单同比增长约29%，新签订单同比增长超过25%，三大业务板块的新签订单均实现高双位数增长，为全年增长奠定坚实基础。
　　事件
　　公司发布2026年一季报，业绩超预期
　　2026年一季度，公司实现营业收入124.36亿元，同比增长28.8%，其中持续经营业务收入同比增长39.4%；归母净利润46.52亿元，同比增长26.7%；扣非归母净利润42.76亿元，同比增长83.6%；经调整Non-IFRS归母净利润45.98亿元，同比增长71.7%。利润端增速显著快于收入端，主要得益于生产工艺持续优化、临床后期和商业化项目增长带来的产能效率提升。截至2026年3月末，持续经营业务在手订单597.7亿元，同比增长23.6%，为后续增长提供有力保障。
　　简评
　　一、1Q26业绩亮点：收入利润强劲增长，盈利能力显著提升
　　2026年一季度，公司聚焦核心CRDMO业务模式，得益于该业务模式不断引流高质量分子，管线向后期稳步推进，匹配前瞻性产能布局及团队高效执行，公司小分子D&M实现80%增速，领跑各个业务板块，测试及生物学业务稳健增长。公司实现营业收入124.36亿元，其中持续经营业务收入同比增长39.4%。归母净利润46.52亿元（+26.7%），扣非归母净利润42.76亿元（+83.6%），经调整Non-IFRS归母净利润45.98亿元（+71.7%）。利润端加速增长主要由于临床后期和商业化项目占比提升带来的产能利用率提高、叠加公司持续优化生产工艺和经营效率。
　　二、2026年展望：在手订单储备充足，全年增长目标明确
　　截至2026年3月末持续经营业务在手订单597.7亿元，同比增长23.6%，在手订单的持续增加为公司2026年业绩提供了有力保障。得益于多元化管线后期项目及商业化项目持续推进，一季度D&M板块实现高速增长，综合考虑到管线的持续性、商业化放量节奏、及各个季度不同基数情况，我们认为一季度80%的高增速存在发货节奏和基数因素影响，但全年D&M板块仍将保持较好势头。受项目交付节奏的短期因素影响，TIDES业务一季度收入23.8亿元（+6.1%），基于当前在手订单和新签订单预判给出的一贯预期，公司预计全年板块能实现约40%增长。2026年一季度公司经调整经营现金流36.9亿元（+21.7%），全年资本开支规划为65-75亿元，预计2026年经调整自由现金流将达到105-115亿元，为全球产能扩张和业绩增长奠定坚实基础。
　　基于超预期的一季度表现以及公司一贯以来秉持的谨慎乐观的原则，药明康德重申此前发布的全年业绩指引，同时会持续关注市场及业务动态，预计将在半年度业绩回顾时给出更新的、更积极的全年指引评估。
　　三、分板块业务分析：化学业务增长强劲，D&M业务增速亮眼，TIDES一季度后有望加速
　　化学业务：1Q26实现收入106.2亿元，同比增长43.7%。得益于生产工艺持续优化及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率提升，经调整Non-IFRS毛利率提升至52.8%，同比提升5.4pcts。分阶段看，过去12个月合成并交付超过42万个新化合物，一季度R到D转化分子83个。小分子D&M业务收入69.3亿元，同比增长80.1%，增长除口服小分子GLP-1管线贡献外，其他管线也提供了较大增长。小分子CDMO管线累计达3,550个分子，商业化和临床III期项目合计183个，一季度净增9个（其中商业化项目净增6个）。公司对小分子业务长期增长充满信心，小分子药物每年FDA批准占比超50%，PROTAC等技术拓展可成药靶点范围。TIDES业务一季度收入23.8亿元，同比增长6.1%（剔除项目交付节奏影响后的真实增速），预计全年将实现约40%增长；TIDESD&M服务客户数同比提升28%，服务分子数量同比提升59%。产能方面，2026年多肽产能将爬坡至13万升合成仪体系，三个多肽新车间在建，计划提前启动的常州新基地也将覆盖小分子及多肽产能。
　　测试业务：1Q26实现收入11.3亿元，同比增长27.4%。公司预计一季度趋势在26年全年有较好的延续性。其中药物安全性评价业务收入同比增长34.8%，持续保持亚太行业领先地位，增长由量价齐升驱动，公司持续将产能向优质客户和优质项目聚焦。经调整Non-IFRS毛利率同比提升10.8pcts至35.5%，毛利率环比持续改善。新分子业务持续发力，收入占比超30%，在核酸类、偶联类、多特异性抗体类、多肽类等领域保持领先地位。启东及上海新增产能高效响应客户多元化需求
　　生物学业务：1Q26实现收入6.7亿元，同比增长10.1%。经调整Non-IFRS毛利率同比提升0.4pct至36.7%。公司持续为CRDMO业务模式高效引流，带来超过20%的新客户。新分子业务收入占比超30%，核酸类、偶联抗体类、多肽类等领域新客户快速增长。体外综合筛选平台技术加速突破，体内药