核心观点
　　药明康德2026年上半年业绩显著超出年初经营预期，公司营收同比增长38.9%，其中持续经营业务收入同比增长48.0%；经调整归母净利润同比增长超过80%，经调整净利率提升显著。小分子D&M业务受益于管线持续向临床后期和商业化阶段转化，收入同比增长72.7%，成为上半年主要增长引擎；TIDES、测试及生物学业务亦呈现加速增长趋势。公司上半年新签订单增长超过40%，期末在手订单达664.3亿元，固定汇率下增长约30%，持续增长的在手订单为公司后续业绩兑现打下坚实基础。
　　事件
　　公司发布2026年中报
　　26H1公司实现营业收入289.0亿元，同比增长38.9%，其中持续经营业务收入同比增长48.0%；经调整归母净利润达到115.7亿元，同比增长83.2%。单二季度公司实现营业收入164.6亿元，同比增长47.7%，实现经调整归母净利润69.7亿元，同比增长91.7%。截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%。
　　简评
　　一、1H26业绩亮点：收入利润持续超预期，盈利能力显著提升
　　26H1公司实现营业收入288.97亿元，其中持续经营业务收入同比增长48.0%；毛利率53.2%，同比提升9.4个百分点。实现归母净利润110.80亿元，同比增长29.4%，经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%，经调整净利率提升9.7个百分点至40.0%。收入利润大幅超过年初全年指引，利润端加速增长主要由于临床后期和商业化项目占比提升带来的产能利用率提高，叠加公司持续优化生产工艺和经营效率。单Q2公司实现营业收入164.6亿元，同比增长47.7%，其中持续经营业务收入同比增长55.2%，环比Q1进一步提速；实现归母净利润64.29亿元，同比增长31.5%，经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元，同比增长91.7%。盈利质量创历史新高，Q2毛利率达56.6%，经调整净利率42.3%，较Q1环比提升5.4个百分点。Q2利润端进一步加速主要受益于临床后期与商业化大额订单交付、新产能爬坡释放及经营杠杆效应。
　　二、2026年展望：订单储备持续增长，全年业绩预期大幅上调
　　截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%，按固定汇率计算同比增长约30%；上半年新签订单同比增长超过40%，反映客户需求和新项目获取保持较强动能，为后续收入增长提供充足保障。分业务看，多元化管线中的临床后期及商业化项目持续推进，带动上半年小分子D&M业务收入同比增长72.7%。尽管季度增速受到项目交付节奏及同期基数影响，但公司中后期项目储备持续增加，商业化项目逐步放量，预计D&M业务全年仍将保持较快增长。TIDES业务上半年收入72.6亿元，同比增长44.3%，客户数量和服务分子数量分别同比增长39%和68%，在手订单与新增项目储备充足，公司预计全年收入增速约为45%。
　　基于上半年业绩和订单表现超出年初预期，公司将2026年收入指引由513—530亿元上调至585—605亿元，并将持续经营业务收入增速指引由18%—22%上调至35%—39%。现金流方面，上半年经调整经营现金流达到99.8亿元，同比增长41.3%；同期资本开支29.6亿元。为满足持续增长的客户需求，公司将全年资本开支规划由65—75亿元上调至75—85亿元，同时将经调整自由现金流指引由105—115亿元上调至135—145亿元。充足的订单储备、持续扩张的项目管线及稳健的现金流，共同支撑公司全年业绩增长和全球产能布局。
　　三、分板块业务分析：多元管线持续扩张并向后期稳步推进，加速前瞻性产能布局
　　化学业务：化学业务上半年收入249.9亿元，同比增长53.3%；其中二季度收入143.7亿元，同比增长61.2%、环比增长35.3%，增长进一步提速。经调整Non-IFRS毛利率达到56.4%，同比提升7.4个百分点，主要受临床后期和商业化项目占比提高、产能利用率改善及生产工艺优化推动。小分子D&M上半年收入149.9亿元，同比增长72.7%。截至6月末，小分子D&M管线达到3,731个分子，包括95个商业化项目、94个临床三期项目、394个临床二期项目及3,148个临床前和临床一期项目；上半年商业化及临床三期项目合计新增15个，80%以上的后期和商业化项目由内部管线转化而来，中后期项目收入占比已超过50%。过去十二个月，公司合成并交付超过44万个新化合物，上半年实现155个R到D分子转化。TIDES业务上半年收入72.6亿元，同比增长44.3%；服务客户数和服务分子数分别增长39%和68%，公司预计全年收入增长约45%。
　　测试业务：测试业务上半年收入24.8亿元，同比增长31.5%；二季度收入13.5亿元，同比增长35.1%、环比增长19.5%。其中药物安全性评价收入同比增长42.8%，继续保持亚太地区领先位置。新分子种类收入占比提升至35%以上，公司在核酸、偶联药物、多特异性抗体和多肽等复杂分子领域的前瞻布局，带来更高技术壁垒和差异化定价空间。经调整毛利率提升11.3个百分点至38.6%，反映产能利用率、项目结构和精细化运营的同步改善。公司药物代谢与动力学业务已建立7×24小时自动化、智能化生物分析流程闭环；苏州设施上半年完成首次韩国MFDS项目检查