报告要点：
　　本周回顾：
　　行情回顾：受市场企业联合反内卷的影响，市场不得低于成本销售的预期得到再次强化，企业均采取联合挺价，现货报价出现跳涨，受此影响多晶硅盘中大幅波动，一度涨超6%，收盘时回落至2.95%，主要原因是政策和反内卷刺激预期叠加市场仍然存在的供需的悲观预期结合，短周期驱动与长周期矛盾形成错配，进而造成波动率显著升波。
　　价格端：周五8月7日N型颗粒硅价格大幅上涨19.0%至37.5元/千克，N型复投料及价格指数同步上涨13.8%至37.5元/千克；但硅片至下游其他环节并无跟涨，单晶硅片G12-210及M10-182价格均维持不变，N型182硅片和N型210硅片亦无变化，下游价格承接能力仍存考验。
　　供给端：当前多晶硅周产量为2.59万吨。随着丰水期来临，西南地区持续复产，周产量环比增长5.7%，月度增幅达19.4%。
　　需求端：组件、电池片企业开工率小幅反弹，较4-5月产量最低点7-8月组件和电池片分别环增14%，25%产量，在产量逐步恢复的情况下，需求弹性改善，上游库存压力得到一定程度缓解。组件端TOPcon各系列价格涨跌互现但整体偏弱，电池片单晶TOPcon:M10价格持平、G12小幅上涨1.0%，下游整体承接力度有限。当前价格定价的核心，仍主要围绕供给弹性及其对供需结构的影响展开，行业此前也因此持续累库。
　　库存端：上下游硅元素总库存从上周67.84万吨升至68.22万吨，截至周四仓单6.41万吨，硅片环节多晶硅环节均出现累库，多晶硅周度库存升至28，累库1%，硅片环节升至5.23万吨（折硅料）累库5%，但电池片环节库存环比出现4%的下降，主要原因是下游的排产提升和采购节奏导致的去库，维持上游高库存下游低库存的格局。
　　市场消息：8月6日，美国特朗普签署行政令，对进口多晶硅及其衍生产品设定最低进口价格并加征15%关税，定于2026年12月生效，同时推出"回流美国"激励计划吸引产能回迁。同日，索比光伏网发文：“国内通威、协鑫等八大多晶硅头部企业在上海签署《反内卷倡议书》，承诺所有产品售价不得低于完全成本、企业互相监督举报，并严格执行能耗新标准主动出清落后产能，还建议对低价倾销企业实施断供断融等惩戒”。
　　预期驱动：海外的关税政策可能会刺激美国的抢出口，带动下半年需求的抬升，当前出口占总需求比例超65%，而流向美洲的光伏占总外需比例超7%，且存在大量转口，导致抢出口可能带动第四季度出口的改善。短期需求弹性可能因此存在环比较为显著的改善的可能性。另一方面，虽然联合反内卷从产能的角度，一定程度延缓产能周期的出清进程，但是头部企业抱团投机行为将大幅增加短期的市场波动，预期多晶硅波动率可能会迎来再次的升波，但是我们也依然强调，在当下，弃光弃风率有所提升，上半年全国光伏利用率同比下滑2.6%，Q1青海地区利用率降低至76.8%，西藏63.8%，甘肃82.5%，陕西89.8%，西部部分关键地区出现显著利用率下滑。下游IRR处于历史低位，高价格对内需的潜在抑制力。受此影响，短周期结构将与长周期结构出现一定时间的错配，建议投资者注意风险。
　　关注点：宏观扰动库存去化行业出清节奏分化