事件点评
　　7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议对今年以来经济运行的积极评价，主要集中在新动能和结构优化，同时明确提出，要充分发挥存量政策效能，及时谋划增量政策，加大逆周期调节力度，并对财政货币政策、扩大内需、产业升级、统一大市场、房地产、地方化债和资本市场等作出系统部署。
　　国家较为重视当前经济面临的困难。会议提出，经济呈现“动能向新、结构向优”的发展态势，同时要求“高度重视经济运行中的困难挑战”。我们认为，本次会议对经济的积极评价主要落在新动能和结构优化两个方面，没有像4月会议一样突出主要经济指标表现，也没有对上半年经济增速作系统总结。这较为委婉地反映出，上半年高技术制造业、先进产业和新经济仍保持较好发展态势，但消费、房地产、民间投资等传统需求的恢复仍不充分，经济总量增长与企业、居民的微观感受之间仍存在一定温差。
　　财政政策和货币政策将加速、加力出台。会议提出，“宏观政策要发力提效”，并要求“加快财政支出和债券资金使用进度”，有力推进“两重”建设和“两新”工作。我们认为，财政政策将成为下半年稳增长最直接、最先落地的抓手。当前财政政策需要解决的不仅是资金总量问题，也包括部分资金拨付较慢、项目开工不足、实物工作量形成不够快等问题。预计三季度财政支出、专项债资金使用和重大项目建设将明显提速。会议提出，要“综合运用并适时调整货币政策工具”。我们认为，“适时调整”比一般性的保持流动性充裕具有更强的操作含义，意味着降准、降息和结构性货币政策工具均存在进一步落地的可能。
　　整体上政策总体偏积极，结构机会强于全面周期行情。本次会议的政策信号较4月明显增强。4月会议的核心是在一季度经济表现较好后，政策由总量刺激转向结构优化和传导提效；本次会议则是在总量需求仍有压力的背景下，进一步提出增量政策和加大逆周期调节力度，意味着政策由“结构提效”转向“结构与总量并重”。但本次会议并不意味着全面强刺激，也不意味着房地产和传统信用周期已经重新启动。财政政策将围绕“两重”“两新”“六张网”和财政金融协同加快发力；货币政策进入新的操作窗口；产业政策继续支持人工智能和未来产业，同时通过反内卷和清理拖欠账款改善企业盈利和现金流；风险政策则重点处理房地产、地方债务和中小金融机构风险。
　　对权益市场而言，可重点关注四条线索。一是电网、水利、地下管网、算力通信、物流和设备更新等财政投资方向；二是人工智能应用、机器人、工业软件、半导体设备和先进材料等科技产业方向；三是反内卷、价格秩序改善和企业现金流修复方向；四是地方化债、房地产风险缓释、中小金融机构改革和资本市场投融资改革方向。
　　风险提示：1、全球地缘政治不确定性依然处在高位，外部冲击可能对经济复苏造成影响；
　　2、“反内卷”和产业治理推进过程中，部分行业出清节奏存在不确定性，可能对盈利与市场估值形成阶段性扰动。