投资要点
　　价格跟踪：欧美周环比基本持平，亚洲现货及中国进口到岸价格下降。截至2026/08/07,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+0%/+0%/-1.8%/+0.1%/-0.7%至0.8/3.3/5.1/3.8/5.1元/方。1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比+0%。截至2026/07/24，美国储气量周环比+0.9%至30840亿立方英尺，同比-2.1%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比+0%。2026M4，欧洲天然气消费量为323亿方，同比0%。2026/7/30- 2026/8/5，欧洲天然气供给周环比-23.7%至58032GWh；其中，来自LNG接收站18507GWh，周环比-20.6%；来自库存消耗-17913GWh，周环比-2.2%；来自挪威北海管道气27315GWh，周环比-25.2%；来自北非气源6403GWh，周环比-31.2%；来自东线气源3352GWh，周环比-22.4%；来自里海气源2455GWh，周环比-13.2%；3）国内LNG出厂价周环比变动+0.1%。2026M1-7我国天然气进口量同比-18.2%至807亿方。价格端来看，2026年6月，国内液态天然气进口均价4241元/吨，环比+35.2%，同比+11.1%；国内气态天然气进口均价2415元/吨，环比0%，同比-5.1%；天然气整体进口均价3310元/吨，环比0%，同比+3.9%。
　　中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。
　　重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/8/7，较2.27冲突爆发前，布油变动+15%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+93%/+19%/+8%/+56%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比进一步扩大，布油上涨幅度小于JKM，但大于TTF、HH。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】。弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份】2026/8/6新奥股份美气长协转售亚洲价差达1.8元/方，较2.27的价差0.57元/方，变动+1.23元/方，较前一个交易日变动+0.004元/方; 20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性38%。【佛燃能源】。挂钩油价长协：【九丰能源】2026/8/6九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达1元/方，较2.27的价差0.34元/方，变动+0.66元/方，较前一个交易日变动-0.003元/方; 8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性25%【深圳燃气】。
　　投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26年股息率6.4%）；【华润燃气】（26年股息率5.8%）【昆仑能源】（26年股息率5.0%）【中国燃气】（26年股息率7.4%）【蓝天燃气】（26年股息率7.5%）【佛燃能源】（26年股息率4.7%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26年股息率1.8%）【新奥股份】（26年股息率5.0%）【佛燃能源】（26年股息率4.7%）；建议关注：【深圳燃气】。3）地缘冲突导致气价上涨，能源自主可控重要性凸显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2026/8/07）
　　风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险