选情分析：分裂国会是基准情景。目前共和党以微弱优势控制众议院，并在参议院保持多数。较低的总统支持率和民主党在国会普选票上的领先，为民主党在摇摆众议院选区竞争中提供优势，但不足以单独决定参议院结果。当前最可能的结果仍是“共和党保住参议院、民主党夺回众议院”的分裂国会格局，可能性在50%。共和党继续控制两院需要特朗普支持率明显改善及经济保持韧性（概率：12%）；而民主党同时赢得两院或需要经济明显恶化并形成全国性“反执政党浪潮”（32%）。
　　政策影响：财政预算、新立法、拨款和监督权受影响较大。中期选举对已通过的立法并无影响。相对于总统大选的广泛影响，中期选举影响更多体现在接下来两年的财政预算和新立法、拨款以及监督权上，对关税、外交和移民等更多依托行政指令的政策影响较小。1）若共和党控制国会，特朗普政府有望进一步推进减税永久化、医疗“可负担性”框架的税收优惠扩容等议程，并继续强化关税、移民限制和产业回流政策，财政扩张力度可能进一步增强。2）若共和党仅失去众议院，立法议程基本冻结，新增减税的预算和解通道在新一届国会关闭，执政党将失去拨款权和国会监督权。民主党可以利用众议院拨款权对移民新增拨款、国防和外交拨款施加压力。3）若民主党重夺参众两院，则拥有更为完整的拨款和监督权，整体政策环境趋于制衡。政府“停摆”等财政不确定性事件波动会更频繁，且或推动部分减税政策到期调整。升级为“协同作战”的监督权亦意味着更多的政治噪音，尤其在贸易、移民等政策的监督上。此外，民主党掌控参议院亦意味着包括美联储理事在内的高级官员的任命或受阻。
　　宏观影响：或主要通过财政效应、移民和关税等政策的执行力度来影响经济和货币政策走向。若共和党继续横扫两院，这意味着财政刺激有望进一步加码，拉高赤字率和政府债务。该情景也有利于追加拨款及相关执法议程推进，关税和移民政策的加快执行或拉高通胀。这对经济增长或有短期提振作用，但也对应着最大的通胀压力，或导致美联储推迟降息、或增加加息概率。若民主党控制两院，潜在加税谈判意味着赤字率和政府债务水平有望低于基准情况。短期美国经济增长或低于另外两种情形，但财政可持续性改善、通胀压力下降，更有利于中长期经济均衡修复。该情形对美联储货币政策方向的影响或小于前一种情况。然而将来美联储理事席位若出现空缺，或成为两党谈判筹码之一。分裂国会情况下，美国财政政策将趋于中性，大规模财政刺激落地难度提高，对经济增长和通胀影响较为中性，对货币政策的影响或最小。
　　汇债两市影响：选举结果仅决定财政政策空间，经济增长和通胀情况、货币政策周期和风险偏好或是决定汇率和利率市场走势的更关键因素。中期选举本身或不适合作为独立的美元或美债择时信号——资产表现与货币政策周期的对应关系强于与选举结果的对应关系。在其他条件不变的情况下，民主党控制国会或利好美国长期国债，反之共和党控制国会或利空美国长期国债。中期选举结果对美元指数的影响或较不明确。在实际操作中，在今年下半年宏观经济和货币政策走向能见度有限的情况下，选举结果或仅能起到边际影响。
　　风险提示：选情变化和美国经济短期走势超预期，通胀前景和美联储政策变动风险，地缘政治和外部冲击风险。