【事件】
　　美国公布7月非农就业数据，非农就业人数减少2.3万人，大幅低于市场预期新增8万人。药明康德司法进展：暂缓美国国防部针对公司的1260H认定执行。药明康德、百济神州等医药行业龙头公布中期业绩大幅增长。
　　【点评观点】
　　美国非农数据走弱，加息概率下行，创新药板块迎来估值提升
　　美国公布7月非农就业数据，非农就业人数减少2.3万人，大幅低于市场预期新增8万人，同时5、6月就业数据大幅下修，美国劳动力市场明显降温。数据落地后，市场显著下调美联储后续加息预期，美债收益率、美元指数同步下行。创新药、CXO属于长久期资产，估值高度受海外利率环境约束：美债收益率下行，代表远期现金流贴现的折现率下降，直接利好港股、A股创新药板块估值修复。对创新药企：海外融资环境边际缓和，BD授权、海外股权融资压力有所缓解，外资对港股生物公司配置意愿有望改善。对CXO企业：海外药企资本开支意愿和研发投入预期修复，有利于订单景气度维持。
　　药明康德司法进展：暂缓美国国防部针对公司的1260H认定执行
　　美国哥伦比亚特区联邦地区法院针对药明康德6月份提交的初步禁令动议作出裁决：暂缓美国国防部针对公司的1260H认定执行。法官在裁决中指出，美国国防部本次认定在证据解读上存在瑕疵，且清单标签已经造成客户暂停项目、转移订单等不可逆商业损害，因此同意在完整案件审理周期内，禁止国防部执行该认定、落地相关限制措施。对公司及板块的正面影响，短期经营风险显著缓释：规避了1260H认定带来的即时合规压力，缓解美国客户的“去风险化”冲动，减少客户主动转移订单的动机，有利于稳住存量项目，争取新的项目订单。压制CXO板块的核心地缘利空阶段性落地。自6月被列入清单后，地缘政策担忧一直是压制药明康德以及整个CXO板块估值的重要因素，本次裁决修复市场风险偏好，给板块估值修复创造条件，同时也利好创新药产业链整体情绪。司法维权取得阶段性示范效果，国内生物医药企业面对海外行政清单，新增了在美国本地司法体系抗辩的现实案例参考。
　　出海交易量价齐升，中国创新药全球地位持续提升：
　　2026年上半年中国创新药出海延续爆发态势，交易量级与产业质量同步迈上新台阶。据医药魔方统计，上半年国内License-out交易总金额达997亿美元，已披露首付款总额超64.5亿美元，单笔平均总交易额较2025年同期提升超30%。仅一季度，交易总额即达614亿美元，超过2024年全年（590亿美元）的水平。全球License-out交易Top10中中国独占8席，合作方覆盖阿斯利康、BMS、辉瑞、礼来、艾伯维、再生元、诺华等全球头部跨国药企，中国创新药资产已成为全球药企管线补充的核心来源。
　　药明康德、百济神州等龙头业绩大幅增长，产业进入兑现期
　　2026年中报，CXO与自主创新药龙头交出高增长成绩单，行业从管线叙事转向业绩兑现阶段。药明康德：2026上半年营收288.97亿元，同比+38.93%；归母净利润110.8亿元，同比+ 29.43%；经调整非IFRS净利润115.71亿元，同比+ 83.23%，二季度单季增速显著高于一季度。公司上调全年收入指引，多肽寡核苷酸（TIDES）业务受益GLP-1产业链高景气实现高速增长，在手订单充足，锁定未来多年收入来源。业务端海内外订单同步扩张，小分子、多肽类临床后期以及商业化项目数量持续抬升。百济神州：2026上半年总营收222.20亿元，同比+ 26.8%；归母净利润32.71亿元，同比大幅增长627.1%，正式进入大规模盈利阶段。核心产品百悦泽全球销售持续放量，上半年销售额161.27亿元，公司上调全年营收指引，海外多地区递交新适应症申报，同时加大美国生产基地资本开支，全球化商业化能力持续落地。这两家龙头分别代表CXO外包赛道、自主创新药出海赛道，业绩大幅验证国内医药产业能力，产业基本面趋势向好。
　　投资建议：
　　美国加息概率下行，海外融资全面回暖、外需明显改善。药明康德司法进展事件，有利于CXO公司在海外争取新的订单。中国创新药出海持续超预期，充分验证了中国创新药资产的全球竞争力。我们坚定看好创新药产业链的行业前景，建议关注1.创新药管线有全球竞争力并有大额BD落地或预期的公司，如基石药业-B（2616.HK）、百济神州（6160.HK）、信达生物（1801.HK）、康方生物（9926.HK）、和誉-B（2256.HK）、宜明昂科-B（1541.HK）、石药集团（1093.HK）、诺诚健华（9969.HK）等优质公司；2.业绩快速增长的CXO公司如药明康德（2359.HK）、药明生物（2269.HK）、维亚生物（1873.HK）等优质公司。