【事件】
　　公司发布2026年上半年业绩，2026H1实现营业收入173.21亿元，同比+1.37%，实现归母净利润14.02亿元，同比+8.99%。受益于原材料价格正向贡献（主要为白砂糖）、产品结构调整及减促等因素，利润增速快于营收增速。
　　【点评观点】
　　相关报告饮料业务承压，食品业务保持稳健
　　分业务：（1）26H1公司饮料业务实现收入107.51亿元，同比-0.3%，占总营收62.1%，当中茶类/奶茶/果汁/其他分别实现48.59/36.45/17.21/4.96亿元，同比-3.5%/+7.3%/-5.5%/-1.1%。公司茶类营收下滑主要受行业价格竞争内卷拖累，二季度整体有糖茶大盘销售额下滑11%；公司奶茶业务实现正增长，核心驱动为大单品阿萨姆原味奶茶稳定增长，以及2025年推出的低糖茉莉奶绿成为新增长动能；果汁业务下滑主要受电解质饮料行业竞争激烈、公司海之言不参与价格战、产品包装新旧交替等影响。（2）26H1年食品业务实现收入56.34亿元，同比+4.7%，占总营收的32.5%，当中茄皇、满汉大餐同比实现双位数增长，老坛酸菜、汤达人实现中单位数到中高单位数增长。5元以上食品营收占比达46.5%，同比提升2 ppt。
　　受益于原材料价格和产品结构调整，盈利能力提升
　　26H1公司毛利率同比+0.7 ppt至35.0%，受益于原材料价格正向贡献（主要为白砂糖）、产品结构调整及减促等因素，当中饮料/食品/其他业务的毛利率分别为39.9%/28.5%，同比+0.5/1.7 ppt。26H1销售费用率为22.7%，同比+0.7ppt，主因场景营销相关费用投入增多，管理费用率为3.2%，同比-0.1ppt，归母净利率同比+0.6ppt至8.1%。
　　展望26H2：（1）原材料方面，公司对PET一直采取按月按需采购的策略，26Q1 PET价格处于低位，对成本有正向贡献，但PET价格上涨对成本的影响已在26Q2开始体现，7月PET价格有所回落，后续仍需观察国际局势变化，全年原材料成本展望持平。（2）费用率方面，公司秉持长期经营战略，不参与内卷式价格战，预期保持稳定
　　投资建议
　　公司7-8月饮料业务动销恢复正增长，但三季度以来整体大盘仍处于疲软状态，短期来看，预计行业内卷将持续，我们对公司完成全年增长目标的预期偏保守，中长期维度，公司持续通过场景营销和产品力提升等方式来保持增长韧性。