本周（8月3日-7日）A股医药反弹，港股医药分化运行：申万医药生物指数上涨6.27%，跑赢沪深300指数3.95个百分点；恒生医疗保健指数上涨8.00%，跑赢恒生指数8.83个百分点（截至8月7日）。A股申万医药生物14个子板块表现分化，医疗研发外包（+20.3%）和原料药（+10.0%）领涨，线下药店（-2.4%）、血液制品（-0.6%）跌幅居前。近期观点方面，我们继续看好创新药产业趋势，板块已从前期超跌修复，过渡至基本面与产业趋势驱动的行情，市场风格和资金轮动的影响逐步削弱，药明康德上调全年指引及多家创新药产业链公司业绩高增，进一步推动医药行情走高。我们认为随着中报季及创新药管线催化预期到来，看好医药行情持续向上，推荐海外端、研发端资产及低位+业绩改善个股，推荐创新药，CXO，上游与药房等。
　　行情复盘：1）指数：A股医药强势反弹，港股恒生指数承压，医药相对强势。排名：申万医药生物位列31个申万一级行业第8，港股医疗保健行业位列11个行业第2。2）估值：申万医药生物、恒生医疗保健指数PE（TTM）分别为34.48倍、33.17倍，较各自基准指数溢价139.3%、173.5%。3）结构上，A股医药子板块表现分化：其中医疗研发外包（+20.3%）、原料药（+10.0%）涨幅居前，线下药店（-2.4%）、血液制品（-0.6%）跌幅居前。个股表现分化，CXO及原料药方向相对较强，部分中药和药房标的出现阶段性调整。
　　近期观点：景气度持续上行，药明康德与海外龙头业绩超预期，带动CXO、生命科学上游板块强势领涨，持续关注业绩季及创新药管线催化。
　　医药创新出海、CXO产业链与生命科学上游三轮驱动，龙头中报业绩超预期。本周医疗研发外包子板块强势领涨医药板块，CXO与上游产业链产业链表现强劲。药明康德发布历史性半年报，上半年营收288.97亿元（+38.93%），归母净利润110.80亿元（+29.43%），首次半年突破百亿利润，并全面上调全年收入指引至585-605亿元。百济神州上半年营收222.2亿元（+26.8%），净利润32.71亿元（+627.1%），上调全年营收至449-462亿元。生命科学上游喜报接连落地，研发景气度持续为增长托底，工艺上游耗材用量随管线放大：奥浦迈预计上半年营收、归母净利润分别同比+153%、+229%；纳微科技预计营收+35%至38%、扣非归母净利润+117%至153%；赛分科技预计营收+40%至55%、扣非归母净利润+100%至135%；百奥赛图预计营收+50.8%至52.4%、归母净利润+391.9%至412.7%；药康生物预计归母净利润+46.7%至60.8%。印证创新产业链高景气度。
　　展望后市，我们认为随着中报季及创新药管线催化预期（WCLC、ESMO年会为近期重要观察窗口）到来，看好医药行情持续向上，推荐海外端、研发端资产及低位+业绩改善个股，推荐创新药产业链，CXO，上游与药房等。
　　1）创新药：潜在出海标的：益方生物、劲方医药、绿叶制药等；出海现金流可见标的：科伦博泰、信达生物、复宏汉霖、映恩生物、和铂医药等；
　　2）景气度向好，业绩与订单确定性强的CXO与生命科学上游公司：药明康德/药明生物/药明合联、康龙化成、凯莱英、普洛药业、联化科技、皓元医药、泰格医药、益诺思、昭衍新药、普蕊斯、诺思格、奥浦迈、百奥赛图等；
　　3）药房：业绩与同店经营有望改善，低位低估值，龙头重启扩张：益丰药房大参林、老百姓等。
　　风险提示：研发失败、市场竞争加剧、政策风险、地缘政治风险等。