事件：近期全球GLP-1领域龙头药企礼来与诺和诺德发布2026半年度报告，替尔泊肽保持良好的增长趋势，Wegovy Pill、Foundayo等口服减重产品亦进入商业化放量阶段。
　　GLP-1药物市场维持高增，全年有望突破千亿美元。26H1全球主要GLP-1药物销售额达477亿美元（同比+43%）。按治疗领域看，减重和降糖产品分别实现销售额161亿美元（同比+41%）和316亿美元（同比+44%），减重产品增速有所放缓，降糖产品增速自2024年以来逐步回升。整体来看，减重与降糖产品增速差距明显收窄，但需求均保持较强韧性。我们预计，伴随产能释放、支付覆盖改善以及新品持续放量，2026年全球主要GLP-1产品销售额有望突破千亿美元。
　　替尔泊肽冲击600亿美元，司美格鲁肽增速下降趋缓。26H1替尔泊肽实现销售额277亿美元（同比+88%），其中Mounjaro和Zepbound分别实现销售额186亿美元（同比+106%）和91亿美元（同比+60%）。Mounjaro受益于美国市场需求保持旺盛以及国际市场持续扩容，成为增长主要驱动力；按当前销售节奏测算，替尔泊肽全年销售额有望冲击600亿美元。同期司美格鲁肽实现销售额175亿美元（同比+6%），其中降糖产品Ozempic和Rybelsus销售有所承压，注射版Wegovy保持增长，Wegovy Pill上市贡献新增量，推动司美格鲁肽整体增速降幅趋缓。
　　口服产品验证增量需求，中美新分子有望接力扩容。26H1 Wegovy Pill实现销售额约9亿美元，截至2026年7月17日周处方量达到26.7万张，验证了口服GLP-1减重的市场需求；Foundayo于26Q2实现销售额0.98亿美元，上市初期放量相对平缓，考虑到商业保险及Medicare覆盖逐步落地、消费者推广持续推进，后续销售表现值得关注。展望未来，中美市场有望逐步进入新品兑现期，国内瑞普泊肽、依达格鲁肽α、奥氟格列隆等产品已申报上市，海外CagriSema和瑞他鲁肽亦有望于未来一年陆续迎来监管及申报节点。我们认为，口服、多靶点及复方制剂将进一步丰富GLP-1产品矩阵，推动适用人群和市场规模持续扩容。
　　投资建议与投资标的
　　礼来与诺和诺德2026年中报进一步验证了全球GLP-1市场的需求韧性，GLP-1将成为千亿美元级别赛道。我们认为，GLP-1药物放量和市场持续扩容具有较高确定性。短期来看，替尔泊肽仍保持较高增速，Wegovy Pill等口服减重产品快速放量，有望进一步拓展对注射剂接受度较低的增量人群，建议关注布局相关产业链企业。中长期来看，伴随国内双靶点、口服小分子，以及海外GLP-1R/AMYR复方和GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点等新产品上市，全球GLP-1市场有望持续扩容，建议关注具备差异化临床数据、口服或多靶点技术平台、规模化生产能力及海外授权潜力的企业。
　　相关标的：药明康德(603259，买入)、凯莱英(002821，未评级)、康龙化成(300759，增持)、恒瑞医药(600276，买入)、信达生物(01801，未评级)、翰森制药(03692，未评级)、石药集团(01093，未评级)、歌礼制药-B(01672，买入)、银诺医药-B(02591，未评级)、众生药业(002317，买入)、甘李药业(603087，买入)等。
　　风险提示
　　创新药研发失败的风险；市场竞争加剧的风险；创新药商业化的风险等。