投资要点：
　　给予英矽智能“增持”评级。我们预计公司2026-28年营业收入分别为189.47/246.05/326.04百万美元，分别同比增长232%/32%/33%。我们认为公司Pharma.AI平台多个产出分子已经与海内外医药公司达成系列授权交易，且MMAIGym有望推动公司从AI药物发现项目型合作，进一步延伸至“模型训练基础设施+数据/模型授权+云端调用”的平台化变现模式。参考可比公司，我们给予公司2026年P/S29倍，目标价为73.23元，给予“增持”评级。
　　英矽智能是全球领先的AI制药先行者，利用其自主研发的生成式人工智能平台Pharma.AI实现端到端的药物研发全流程赋能。该核心平台主要由Biology42、Chemistry42和Medicine42等模块组成，涵盖靶点发现、分子生成到临床结果预测，且与内部生物学团队深度整合，重塑了传统新药研发范式。
　　AI技术的深度融合显著提升了早期研发效率，并开始在临床阶段获得实效验证。依托平台赋能，公司将从立项到提名临床前候选药物的平均时间缩短至12–18个月，合成并测试的分子数量降至60–200个，远低于传统路径。首发核心管线ISM001-055（TNIK抑制剂）已推进至III期临床，在特发性肺纤维化治疗中展现出良好耐受性及对肺功能的初步改善，初步验证了AI平台在靶点发现及高效推进临床的能力。
　　公司构建“平台赋能+自研管线+对外合作”的商业闭环，逐步进入价值兑现阶段。公司一方面持续内部孵化创新管线，已形成超过20项处于临床或IND阶段的多元化资产池，打造具备差异化和全球潜力的资产储备，另一方面通过多元化合作与授权机制实现阶段性变现，将研发成果转化为现金流与产业资源支持，公司形成自研资产变现与平台输出并行的“双引擎”增长结构。
　　风险提示。AI技术发展不及预期风险，BD交易达成不及预期风险，药物研发进度不及预期风险，监管要求变化风险。