核心观点
　　本周（2026/8/3—2026/8/7）收益率曲线海外驱动进一步增强，利率择时仍维持入场但短期动能边际放缓；转债市场交易修复快于估值修复。建议利率端维持偏多但降低追涨，转债端优先筛选中低偏离、转股溢价率可控且价格企稳的个券。
　　主成分（PCA）敏感性分析：海外驱动进一步增强，能源与黄金解释力上升。
　　本周PCA显示，海外因素对收益率曲线的解释力度进一步增强。PC1（利率水平因子）继续由美国10年期、30年期国债收益率主导，制造业PMI和全国碳价主要承担方向验证。
　　PC2（斜率/利差因子）由此前偏重资金与汇率，逐步转向“能源价格+国内资金”共同定价，原油变量相关性明显提升，但实际交易幅度仍主要由M1决定。PC3（曲率因子）重新由黄金与景气变量共同驱动，黄金更多决定方向，财新综合PMI与PPI提供实际冲击。整体来看，曲线定价进一步向海外因素集中。
　　利率择时：趋势结构保持稳定，短期动能与资金一致性回落。
　　本周日频十年国债期货日频与周频复合策略均为入场（4/8），三十年国债期货日频为入场（5/8）。十债低延时、单均线、双均线及通道过滤仍维持多头，但阶矩与隔夜共振转空；周频低延时退出，多头得分较上周回落。三十债趋势信号相对更强，但隔夜共振同样转空。整体来看，中长期趋势尚未破坏，短期动能与资金一致性有所下降，行情更偏向震荡整固而非方向反转。
　　量化转债：量价风格相对稳健，交易修复快于估值修复。
　　本周转债由上周“动量普遍承压”转向局部修复但分化进一步扩大。量价相关性风格最为稳健，流动性与动量风格的正收益主要由少数高弹性个券拉动，波动率继续偏弱，估值风格涨跌互现；行业上计算机、电子偏强，钢铁、环保和汽车偏弱。ZL偏离度显示，高偏离进一步集中在估值与动量组，全市场BS、ZL定价偏差仅边际收窄，反映当前仍是交易修复快于估值修复。
　　本周观点：海外驱动增强，利率维持偏多，转债重在中低偏离精选。
　　综合量化模型来看，本周债市的核心变化是海外驱动增强、趋势动能放缓、结构分化加深。利率策略仍可维持偏多，但应降低对趋势加速的预期，重点关注阶矩、隔夜共振及低延时信号能否重新修复。三十债相对十债仍更强。转债层面不宜追逐单周强势，建议以“低偏离+低转股溢价+价格企稳”为核心筛选框架，优先量价相关性及中低偏离品种，高偏离动量券宜控制仓位并强化止盈。
　　风险提示
　　1）宏观经济基本面超预期变化风险；2）国内外流动性环境超预期变化风险；3）量化模型失效及历史规律失效风险；4）历史回测结果不代表未来。