核心观点
　　类比看待美联储FOMC会议及政治局会议，我们认为后续交易核心不在于其说了什么，而在于做了什么。往后看，权益行情或仍需谨慎，在债市氛围相对乐观的背景下，我们更看好超长债利差进一步压降。
　　如何理解两大会议
　　1）7月30日，美联储FOMC议息会议与政治局会议同日召开，备受海内外广大投资者关注。类比视角下，我们认为当前关注的重点或不在于如何说，而在于后续如何做。
　　2）美联储于FOMC议息会议后宣布维持联邦基金目标利率区间在3.50%-3.75%不变，符合会前市场一致预期。本次会议声明几乎原封不动照搬前次会议，增量信息极为有限。值得特别关注的点在于，本次投票中出现3票反对票，部分反映出美联储内部的鹰派声音或正在集聚。
　　3）沃什延续对通胀的强硬态度。沃什在发布会上延续此前一贯作风，明确表示并不存在软通胀或隐性目标，2%是唯一的通胀目标，若通胀过高且不回落，提高利率即是最好的补救措施。自2021年3月起，美国CPI同比增速持续高于2%的通胀目标，7月国际油价整体冲高，边际通胀升温压力或有所增强。此外关于如何理解通胀，沃什或仍留有底牌，极端情况下，即便通胀不回落乃至反向走高，沃什或仍可通过工作组的研究成果而留有部分回旋空间。
　　4）重点提及AI对实体经济与通胀的影响。沃什在发布会上明确正视AI相关产业的快速增长，但对于其将如何影响价格则保持相对审慎态度。我们认为，AI对通胀的影响或存在前高后低的时间性错位，若以短期压低通胀推动降息为目的，AI扩张或一定程度构成反向阻力。
　　5）淡化前瞻指引，鼓励市场跟随数据行动。本次无论是FOMC会议声明还是沃什在新闻发布会上的表态，均呈现出一定程度的人为刻意模糊，即如沃什所言，希望市场参与者跟着“球”走而非“裁判”走。映射至资产端，自6月17日前次美联储FOMC会议以来，即便美联储并未调整政策利率，市场整体却走出加息预期升温行情，10年美债、2年美债收益率均出现一定幅度上行。
　　6）市场先行或引申出美联储加息与否的悖论。按照正常逻辑推演，美联储通过加息的方式提高联邦基金目标利率，带动美债收益率等中介变量上行，进而对通胀起到一定抑制作用。但当下的情形却是，美联储并未加息，美债收益率已走在政策利率之前而出现上行，那么此时美联储是否还有必要加息便成为了一个现实问题。而若美联储不加息，那么美债收益率上行的驱动便又会不存在，由此或形成一个悖论。归根结底，我们认为出现该问题的核心在于沃什所提倡的减少前瞻指引、一切交给市场自行决定的方式尚未经过市场验证，同时沃什本人的立场并不明晰，一边是口头上屡次强调对通胀的强硬态度，另一边实际上却并无任何鹰派动作，其本人明鹰实鸽的可能性较其上任之初已显著提升，7月30日议息会议结束后市场走出鸽派行情即为有效的侧面印证。
　　7）9月FOMC会议或是揭晓沃什身份底牌的重要观察节点。本次FOMC会议召开前，不加息是市场主流预期，沃什顺势而为按兵不动并不会面临太大阻力。但9月FOMC会议则完全不同，一来市场主流预期已变为加息25BP，二来本次投票已有三位票委支持加息，指向美联储内部鹰派声音相对强烈，三来在经历多次“口头鹰派表态”后，市场对沃什乃至美联储的公信力或产生一定怀疑，届时若其他条件指向加息而沃什却选择“力排众议”，其鹰鸽底色或将一目了然。
　　8）政策定调发挥存量、谋划增量，整体表态相对积极。7月30日召开的政治局会议充分肯定上半年经济发展成果，肯定我国经济“动能向新、结构向优的发展态势”，同时针对上半年外热内冷、先高后低的经济结构性问题，表示“要高度重视经济运行中的困难挑战”。落实至宏观政策层面，政治局会议定调“充分发挥各项存量政策效能”和“及时谋划出台务实管用的增量政策”两大方面，其中存量政策方面本次表述与4月政治局会议时提出的“用好用足宏观政策”整体一脉相承，增量政策方面则更为积极，指向若现实经济运行困难较大，或可以期待新增量政策及时出台来进行托底，整体表述较4月会议时更为积极。
　　9）财政端，本次会议指出，“加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进‘两重’建设和‘两新’工作”，我们认为核心仍在于发挥好存量政策效能，增量力度相对有限。2026年财政政策呈现出支慢于收的整体情况，1-6月一般公共预算收入累计同比增长4.7%，快于2.2%的年度目标，一般公共预算支出累计同比增速仅1.5%，显著慢于4.4%的年度目标。从新增专项债发行进度来看，2026年1-6月新增专项债发行规模2.07万亿，占年度新增专项债限额的47%，同期仅快于2024年，财政支出力度偏慢或也是上半年固定资产投资增速相对偏慢的主要原因。
　　10）货币端，本次会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具”，与4月会议时“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”的说法出现较大变化，其中“适时调整”的表态为市场留下较大想象空间，宽货币预期随之升温并驱动债市短线走强。我们认为，单凭此种说法或并不足以推定短期