事件：公司发布2026年上半年中期业绩公告，2026H1公司实现营收25.89亿元/同比+42.4%，实现归母净利3.21亿元/同比+58.3%，实现经调净利润3.45亿元/同比+41.6%。同时，公司派发中期股息每10股20元，合计约2.10亿元。
　　门店快速扩张、闭店率持续优化。截至2026年6月末，全球总门店数达13155家，同比+39.4%，其中加盟店13120家，上半年新开加盟店2253家、闭店556家，净增1697家，闭店率同比显著下行，门店经营质量持续改善。加盟商规模同步扩容，期末加盟商8014名，上半年新增加盟商1625名，成熟单店模型持续吸引创业者加盟。下沉市场战略持续深化，三线及以下城市门店占比53.4%，同比提升2.3pct；同时海外业务实现突破，期末海外门店61家，新增覆盖英国、澳大利亚、印尼，品牌影响力进一步扩大。
　　毛利率同比稳定，费用率整体优化，归母净利率同比改善。2026H1公司整体毛利率31.6%，同比基本持平。费用率整体有所优化，销售及营销开支占比为11.3%，同比+1.0pct，主要系公司持续加强品牌建设及市场推广活动投入，以及业务规模扩大带来的员工成本增加；行政开支占比3.7%，同比-1.4pct；研发开支占比1.3%，同比-0.1pct。
　　持续推新，复购率同比提升。产品端差异化壁垒持续强化，上半年推出142款新品，深耕健康果蔬茶赛道，同步推进茶咖融合布局，咖啡新品反馈优异；会员体系稳步沉淀，微信小程序注册会员1.7亿人，季度复购率42.3%，同比提升1.7pct，存量门店复购与经营韧性持续夯实。
　　投资建议：公司主品牌沪上阿姨已突破万店规模，成为中价格带第二个万店品牌；推出主攻10元以下价格带的茶瀑布品牌拓展下沉市场，与主品牌有效互补。此外，公司已在多家门店引入咖啡业务及早餐场景，有望提升单店店效天花板。预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.0/6.9/7.7亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：同店恢复不及预期，行业竞争加剧，拓店进展不及预期等风险。