本周观点
　　北美应用业绩誉遍超预期,AI已从产品功能传导至经营指标。近两周,北美应用厂商批量发布业绩,包括Palantir、AppLovin、Cloudflare、Atlassian、Unity、Twilio、HubSpot、Duolingo、Doximity等，覆盖企业应用、广告营销、网络安全及Agent基础设施、通信、教育、医疗等多个方向，多家公司收入、客户、订单及使用量保持较快增长。更值得关注的是，AI正在由新产品、新功能进一步传导至经营指标：Palantir表示AIP持续驱动美国商业业务增长：AtlassianMCP月活突破100万，采用客户ARR增速约为未采用客户的2倍：Unity明确表示UnityAdsNetwork增长由UnityVector驱动:Doximity AlSearch查询量环比增长超25%:Twilio的Al客户已开始组合使用ConversationOrchestrator、Memory和AgentConnect等产品。整体来看，Al应用正加速进入企业核心业务流程，并逐步体现为收入增长、客户扩张、使用量提升及商业化能力增强。
　　开源模式释放都暑需求，全业級AI加速落地。一方面，开放权重模型显著降低高质量模型的获取和部暑成本：DeepSeek等模型持续优化价格性能比，也使更多高频任务具备商业化落地的经济性。另一方面，相较于闭源API+RAG主要围绕知识库、提示词和模型调用开展应用，开放权重模型能够支持企业结合自身数据、业务流程和部暑环境进行更深入、更丰富的开发，使AI更容易进入财务、研发、工业、营销和企业管理等核心业务流程。随着模型使用成本下降、开发自由度提升，企业AI有望由少量试点走向规模化应用，模型调用、适配、部暑及持续运营需求同步增长，进一步扩大模型服务、云平台和算力基础设施的需求空间。
　　云与应用商业闭环加速形成，中国软件企业焕发新活力。1）云侧，企业级AI部暑需求释放后，云计算是最直接的受益方向。近期微款、Google和AS最新财报继续验证，AI需求正在由基础设施遥步传导至平台服务、全业软件和持续付费，云厂商AI商业闭环进一步形成。微款FY26Q4 Azure及其他云服务收入同比增长43%，Alphabet202602Google Cloud收入同比增长82%，Amazon2026Q2 AWS收入同比增长36.7%，三大云厂商均显示AI基础设施及企业AI需求维持高景气：2）应用侧，基础模型能力提升和使用成本下降后，企业AI落地的关键逐步由”是否拥有模型”转向"能否结合行业数据和业务流程做好二次开发”。国内软件公司长期深耕工业、财税、ERP、营销、办公等垂直场景，拥有客户入口、行业知识、复杂工作流和项目交付经验，有望将通用模型进一步转化为可收费、可持续优化的行业Agent和工作流产品。北美AI应用公司显现出强劲增长趋势，国内我们继续看好云、AIInfra以及具备行业数据、复杂工作流和模型二次开发能力的软件公司。
　　相关标的
　　1）大模型：智谱、Minimax等：
　　2）部暑&二次开发：迈富时、范式智能、金煤国际、汉得信息、用友网络、软通动力等：
　　3）云：阿里巴已、金山云、优刻得、首都在线等：
　　4）AIInfra：达梦数据、深信服、卓易信息、绿盟科技、合合信息、星环科技、广立微、海天瑞声等：
　　5）高景气&高壁垒&信创：德才股份、金山办公、中控技术、税友股份、美年健康、康众医疗、奔图科技、福昕软件、中国软件、顶点软件等。
　　风险提示
　　行业竞争加剧的风险：技术研发进度不及预期的风险：特定行业下游资本开支周期性波动的风险。