投资要点
　　本周大模型行业重点事件集中在智能成本下降与价格策略分化、开放权重模型能力与生态扩张、芯片—模型协同设计三方面。
　　一是模型智能成本继续下降，但Token价格走势出现分化，开放权重模型较低的价格基数提供一定提价空间。OpenAI进一步降低高阶模型能力使用门槛，向免费版及Go用户开放GPT-5.6 Luna无限文本聊天权限，并提供“Think”按钮，Plus和Pro用户则可自主调节GPT-5.6 Sol的推理强度；从任务成本看，OpenAI下一代模型Astra在数学与理论计算机科学领域取得十项重要进展，但按Sol API费率计算，其消耗Token总成本仅约2000美元，模型能力提升正持续转化为更低的单位智能和任务成本。此外，Silicon Data数据显示，截至8月初，闭源模型Token Price Index降至3.07美元，而开放模型指数升至0.66美元；DeepSeek亦预告近期将较大幅度上调API价格。开放权重模型此前以显著低于闭源模型的价格扩大调用与开发者生态，当前绝对价格仍明显更低；随着能力提升、调用量放大及算力需求增长，较低的价格基数亦为部分模型提供一定提价空间。整体来看，Token价格开始出现结构性分化，但免费能力扩容、模型效率提升和高价值任务成本下降仍在推动单位智能成本下降。
　　二是开放权重模型在前沿能力、生态适配与真实调用规模上同步推进。模型能力方面，阿里正式发布首款开放权重Max级模型Qwen3.8-Max，总参数量2.4万亿，在Artificial Analysis Agentic Index中位列全球第一，Intelligence Index位列第五；MiniMax H3在Artificial Analysis视频评测中全部进入全球前三。生态方面，MiniMax H3开源后24小时即获得超过百家合作伙伴Day 0适配与接入，覆盖华为Ascend、AMD、Intel等9家芯片厂商，以及Hugging Face、腾讯云等平台与企业。调用量方面，DeepSeek V4 Flash在OpenCode单一入口的单日Token消耗量超过接入400多款模型的OpenRouter全平台日均约6.6万亿Token。资本层面，月之暗面Pre-IPO轮预计于8月27日完成最后交割，并可能于9月30日前向港交所递表；DeepSeek重启第二轮融资，计划募资500亿元、投前估值约5000亿元。整体来看，开放权重生态正在走向模型能力、算力适配、开发工具、真实调用的综合竞争，头部厂商同步通过融资补充持续研发与算力投入所需资本。
　　三是自研芯片由早期筹备进一步进入组织落地阶段。Anthropic首次公开确认正在组建为Claude设计定制芯片的内部团队，开始招聘覆盖硬件与软件栈的工程师，并明确将协同设计芯片和AI模型，以提升Claude在客户所需规模下运行的速度和效率。此前Anthropic已启动自研AI芯片的早期筹备，Google有意将Gemini部分架构固化进Frozen v2芯片、OpenAI联合博通发布自研芯片Jalape？o。头部模型厂商对底层算力的参与正从外部采购和多元供应，向模型架构与芯片联合设计延伸；自研芯片并非立即替代通用GPU与外部算力供应，而是通过针对核心模型工作负载的协同优化，进一步提升推理与成本控制能力。
　　风险提示
　　技术迭代不及预期；商业化变现节奏不及预期；算力供给及资本开支压力超预期；模型安全与监管风险；上市及融资进展不及预期；头部厂商竞争加剧。