事件：按美元计价，2026年7月我国出口3978.5亿美元，同比增长23.9%，较6月的27.0%回落3.1个百分点；进口2853.5亿美元，同比增长27.5%，较6月的36.0%回落8.5个百分点；贸易顺差1125.0亿美元，较6月收窄131.2亿美元，同比增加151.3亿美元。
　　7月外贸的核心特征是“总量高位放缓、科技链集中度进一步提高，但订单领先指标已经转弱”。7月出口增速虽从27.0%回落至23.9%，仍明显高于市场预期，但制造业PMI由50.3%降至49.2%，新订单指数由51.2%降至48.5%，新出口订单由50.1%降至49.6%，重新落入收缩区间，进口指数也由49.6%降至47.5%。这表明7月出口高增更多体现前期订单交付、价格上涨及结构升级，不能简单外推为后续订单仍在加速。与此同时，高技术制造业和装备制造业PMI分别保持在53.3%和51.4%，总量走弱与科技链偏强并存。
　　从商品结构看，出口增长进一步集中于机电和AI相关产品。7月机电产品出口同比增长33.8%，占出口总额约65%，按金额差额粗算对整体出口增速贡献约20个百分点；高新技术产品增长52.7%，整体拉动约12.8个百分点。细分来看，集成电路出口387.4亿美元，同比增长116.6%，单项拉动出口约6.5个百分点；自动数据处理设备及其零部件增长67.4%，汽车增长60.4%，手机增长26.6%。相比之下，纺织品、服装和家电分别仅增长6.4%、8.5%和6.6%，玩具下降1.7%。因此，出口高增并不是海外消费需求全面扩张，而是AI硬件、芯片和汽车等少数行业贡献了大部分增量。
　　量价关系仍是理解出口韧性的关键。上半年美元计价集成电路出口额增长96.1%，出口数量仅增长7.0%，平均单价上涨83.3%；6月出口额翻倍也主要由价格贡献。7月集成电路出口额继续升至387.4亿美元并刷新纪录，说明存储芯片涨价、高附加值产品占比提升仍是名义出口增长的重要来源。也就是说，AI链并非完全“只涨价不增量”，但金额增速明显高于实物量，后续一旦芯片价格见顶，出口名义增速可能快于实际订单回落。
　　汽车则继续承担科技链之外的数量支撑。7月汽车出口金额达到189.8亿美元，同比增长60.4%，且较6月继续环比增长；汽车零部件出口增长13.8%。结合6月整车出口量首次突破百万辆，以及7月主要车企海外销量继续高增，汽车出口的驱动力仍更多来自数量扩张和海外渗透率提升。但欧洲关税、海外本地化生产以及汽车出口单价变化，可能使后续“海外销量增长”和“国内海关出口金额增长”逐渐分化。
　　出口目的地继续多元化，但7月对美出口仍可能含有关税生效前的前置出货。7月我国对美国出口同比增长17.1%，较6月的13.9%加快；对东盟、欧盟、韩国和日本分别增长38.4%、16.0%、46.6%和14.0%。非美市场继续形成支撑，但对东盟、韩国和中国香港的高增中包含大量芯片、中间品和转口贸易，不能全部视为当地最终需求。尤其需要注意的是，美国针对中国等经济体的12.5%额外301关税于7月24日才正式生效，且在途商品存在过渡豁免，因此其完整影响要从8月以后观察，不能根据7月对美出口增长便判断关税影响有限。
　　这轮12.5%关税也不是在7月23日税率基础上简单再增加12.5个百分点。美国此前依据《贸易法》第122条实施的10%临时进口附加税于7月24日到期，新301关税与其衔接；对多数适用且未获豁免的中国商品，短期边际变化约为从10%提高到12.5%，但原有301、232关税及各类豁免仍需按具体税号判断。白宫临时进口附加税文件、商务部回应。真正需要警惕的是美国仍在推进针对“结构性产能过剩”的另一项301调查，后续若落地行业性措施，对机械、汽车、电子及新能源产品的影响可能明显大于本轮普遍税率的小幅上调。
　　AI资本开支周期仍支持下半年科技链出口，但不能把资本开支金额与中国出口一一对应。最新财报中，Alphabet将2026年资本开支指引由1800亿—1900亿美元上调至1950亿—2050亿美元；Meta预计为1300亿—1450亿美元；Amazon仍计划投入约2000亿美元；微软最近一个季度资本开支达到410亿美元，其中约三分之二用于CPU、GPU等短周期资产。韩国7月半导体和计算机出口也分别增长178.8%和404.0%，对华出口增长96.2%，进一步表明AI硬件需求尚未出现趋势性拐点。
　　进口增长仍不能被解读为国内需求全面走强。7月进口同比增长27.5%，但进口PMI已降至47.5%；前7个月原油和天然气进口量分别下降13.2%和3.0%。进口高增仍较多来自芯片、电子元件及相关中间品价格上涨和科技产业链补库，而传统能源进口量偏弱。这也意味着出口高增对实际GDP和贸易顺差的拉动，可能弱于名义出口增速所显示的幅度。
　　全年判断：按照现有月度金额测算，若全年出口分别增长10%、12%和15%，8-12月出口所需同比增速分别约为-1.1%、3.5%和10.4%。换言之，即使未来五个月出口金额同比基本持平，全年仍可增长约10.5%。因此，全年超过10%已经比较稳，12%可以由原来的乐观情形调整为基准。只有在芯片价格快速回落、AI资本开支明显下修，同时关税和贸易限制全面升级的组合冲击下，全年增速才有较大可能重新跌破10%。
　　风险提示：欧美关税政策