核心观点
　　短期来看，全球存储涨价斜率逐步放缓，存储成本压力迎来边际缓解；手机端持续执行提价+结构调整策略，ASP再创阶段新高，手机毛利率保持一定韧性。汽车端，Q2交付稳步爬坡，全新增程SUV澎程（SkyNomad）开启技术发布&小定，首发两款SUVN90、N70，主打“智能可变大空间”，预计9月正式上市，预售价25.99万/29.99万，具备一定价格优势，有望在三季度正式交付放量，成为下半年销量与订单核心催化。
　　简评
　　存储涨价+618促销+去年国补下的高基数影响，预计公司Q2整体收入超1000亿元，综合毛利率环比小幅下滑；经调整净利润约61亿元（同比-44%），与Q1基本持平。
　　手机：ASP持续创新高，存储压力边际缓和。存储压力下，全球智能手机需求依旧疲软，小米主动收缩低端机型控量保利，预计Q2手机收入个位数下滑。根据IDC数据，2Q26全球智能手机出货量同比下滑6.7%至2.78亿部，小米手机出货量为3120万部，yoy-26.3%，市场份额11.2%，手机ASP环比继续抬升，创历史新高；公司前期低位锁定的存储库存持续消耗，Q2成本压力较大，但手机毛利率预计在涨价+调结构的措施下仍然保持8%+。从行业维度，全球存储涨价斜率放缓，TrendForce预测DRAM/NAND合约价格26Q3环比涨13%-18%、10%-15%，全年手机毛利率8%以上目标具备支撑。
　　IOT&互联网：受去年高基数影响，26Q2 IoT收入预计同比下滑至302亿（yoy-22%），环比+22%，618季节性因素下，毛利率环比下降（约为20%）。互联网收入预计同比稳定，达到91亿元。
　　汽车交付稳步爬坡，亏损持续收窄，澎程新车发布为核心催化。Q2汽车整体交付超10万台，新一代SU7交付占比持续提升，预计ASP基本持平，毛利率预计为20%左右，汽车及新业务经营亏损环比小幅收窄。澎程系列7月底首发两款SUVN90&N70，主打长续航增程、智能可变大空间，预计9月正式上市，N70 Max预售价25.99万元（中大型五座），N90 Max预售价29.99万元（大型七座旗舰），售价具备优势。
　　盈利预测及估值：预计小米集团2026/2027年收入4511/5781亿元（yoy-1%/+28%），调后净利润255/358亿元（yoy-35%/+40%），我们给予公司核心主业26年20x PE，汽车26年2.5x PS，目标价37.3港币，给予“买入”评级。
　　风险分析
　　新产品出货量不及预期；手机市场下行风险，大盘出货量下跌，新品推广不及预期的风险；存货减值拨备的风险；政策管理风险，国内互联网业务发展受限；海外产品竞争加剧等；IoT周期属性较强，需求端疲软；宏观经济下行导致3C类产品需求下降；欧洲能源紧缺的影响；汇率波动风险；地缘政治风险导致部分国家业务受损；互联网业务受宏观经济影响，广告业务持续受到冲击；造车等新产品业务造成的研发费用呈长期上升态势，带来利润端压力。